20220423-国信证券-招商银行-600036.SH-财富业务波动_但不改长期向好态势_5页_713kb

招商银行 (600036. SH) 详细总结

核心内容

招商银行2022年一季度实现营业收入919.9亿元，同比增长8.5%，归母净利润360.2亿元，同比增长12.5%。年化ROA为1.54%，同比增加0.04个百分点；年化ROE为19.24%，同比下降0.30个百分点。尽管一季度营收增速有所放缓，但公司整体表现仍保持稳健，维持“增持”评级。

主要观点

• 盈利表现稳健：一季度净利润增长12.5%，ROE处于较高水平，显示公司盈利能力较强。
• 财富管理业务波动：一季度手续费净收入同比增长5.5%，但较2021年下降13.3个百分点，主要受资本市场低迷影响。然而，资产管理手续费及托管费收入同比增长显著，显示大财富管理业务具有较强的韧性。
• 净息差改善：一季度净息差环比提升3bps，主要受益于贷款收益率提升，尽管贷款增速略有放缓，但存款实现较好增长，推动净息差改善。
• 零售业务增长：零售AUM达到11.34万亿元，同比增长5.39%；零售客户数增长1.73%，客户结构持续优化。
• 资产质量优异：不良贷款率维持在0.94%，关注率和逾期率分别为0.96%和1.09%，整体资产质量处于低位。拨备覆盖率处于高位，显示公司风险抵御能力较强。
• 长期发展逻辑不变：公司具备完善的管理机制、组织文化及人才队伍，品牌、客户、产品及渠道体系成熟，管理层变动不影响其长期向好的趋势。

关键信息

财务指标预测（2022-2024）

资产负债表（2022E）

资产质量指标（2022E）

风险提示

1. 疫情反复可能影响经济复苏，进而影响银行业绩。
2. 财富管理业务发展可能不及预期。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 合理估值：当前股价对应动态PB为1.42x，预计未来三年将持续下降，反映市场对公司价值的认可度提升。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年净利润将分别同比增长16.2%、14.7%和15.1%，显示公司盈利能力有望持续增强。

结论

招商银行在2022年一季度表现稳健，尽管财富管理业务受到资本市场低迷影响，但其在资产管理、零售业务及资产质量方面展现出较强优势和韧性。公司具备完善的管理体系和良好的资产质量，维持“增持”评级。未来三年，公司盈利预测乐观，动态PB持续下降，显示出市场对其长期价值的认可。