20211008-天风证券-公用事业行业点评_天风问答系列_公用事业六问六答_6页_313kb

公用事业行业分析总结

核心内容概述

本报告围绕近期公用事业行业热点问题，从绿电交易、能耗双控、新能源估值、电价上涨影响、天然气价格走势及产业链影响等方面进行分析，旨在为投资者提供行业洞察和投资建议。

主要观点与关键信息

1. 绿电交易规模未来会增加吗？

• 供需驱动：绿电交易规模的增长取决于供需两端的推动。
• 供给侧：随着更多平价风电和光伏发电项目投产，绿电供给将逐步增加。未来水电、含补贴项目也将逐步纳入交易体系。
• 需求侧：部分企业为彰显社会责任或提升产品国际竞争力，积极采购绿电。随着减碳进程加速及政策逐步落地，绿电需求将持续增长。
• 交易周期：绿电交易初期以年度或多月为周期，未来有望组织月度和月内交易，提升交易频率与规模。

2. 今年能耗双控压力为何大？政策走向如何？对市场的影响？

• 历史背景：自“十一五”以来，单位GDP能耗持续下降，但“十三五”期间降幅收窄，当前能耗双控形势严峻。
• 政策影响：国家发改委发布能耗双控目标完成情况晴雨表，对部分省份暂停“两高”项目节能审查，督促严格控能。
• 出口带动：出口高景气带动用电需求，部分出口大省对全社会用电量贡献显著，加剧能耗压力。
• 市场影响：政策执行力度加大，可能对高能耗行业形成压力，推动能源结构调整。

3. 新能源运营商如何估值？

• 估值锚点：当前以长江电力为运营类资产的估值锚点，但新能源运营商具有更强的成长性。
• 现金流改善：随着存量补贴逐步解决及新能源进入平价时代，新能源运营商现金流有望改善，估值提升。
• 成长性优势：碳中和背景下，新能源赛道成长性优于水电，未来估值或超水电企业。
• 海外对标：以新纪元能源为例，其市净率高于国内新能源运营商，显示海外估值空间较大。

4. 电价上涨带来的业绩弹性有多大？

• 测算结果：火电上网电价每上涨0.01元/千瓦时，可为归母净利润带来 5.33% - 22.45% 的增幅。
• 重点企业：如大唐发电、华能国际、皖能电力等，电价上涨对其业绩影响显著。
• 行业影响：电价上涨对火电企业利润形成明显支撑，有助于改善整体行业盈利水平。

5. 今年冬季天然气价格还会一直涨吗？

• 供需分析：天然气价格上涨主要由需求旺盛和成本高企驱动。
• 需求端：双碳目标推动煤改气，发电量复苏带动用气量增长，LNG进口量大幅上升。
• 成本端：国际气价走高，LNG进口成本上升，叠加国内库存低位，补库需求增加。
• 未来展望：供暖季及前期补库阶段LNG价格支撑仍足，供需比例预计收窄，短期仍维持紧平衡。

6. 天然气涨价对产业链各环节的影响

• 上游：盈利能力提升，LNG价格走高带动售价上升，成本端优化，单位经营成本下降。
• 中游：影响存在不确定性，贸易商销售端价格上涨，但成本端也受国际气价影响。
• 下游：经营压力增大，城市燃气企业售气毛差受压制，但一体化、需求规模大的企业具备长期毛差稳定优势。

投资建议与评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资逻辑：在政策推动与能源结构转型背景下，公用事业行业具备一定增长潜力，尤其是新能源与绿电交易领域。

风险提示

• 补贴兑付节奏放缓
• 新能源消纳不及预期
• 政策推行不及预期
• 国内气价超预期波动
• 国际气价大幅抬升
• 下游需求受高价抑制

附录：分析师信息

• 郭丽丽
  SAC执业证书编号：S1110520030001
  邮箱：guolili@tfzq.com

• 杨阳
  SAC执业证书编号：S1110520050001
  邮箱：yangyanga@tfzq.com

• 许杰
  邮箱：xujiea@tfzq.com

相关报告

1. 《公用事业-行业点评：正价差时代来临，电力运营商估值有望重塑》2021-09-30
2. 《公用事业-行业研究周报：高温气冷堆领航，碳中和下核电大有可为》2021-09-27
3. 《公用事业-行业研究周报：为何今年能源双控压力大？》2021-09-21