深度报告-20210629-国金证券-公用事业与环保行业_国六后处理篇_空间倍增_行业格局或将重塑_23页_3mb

资源与环境研究中心：国六后处理行业分析总结

核心内容概述

本文主要分析了国六标准实施对后处理行业的技术升级、市场空间拓展以及行业竞争格局的影响。国六标准的实施将显著提升尾气治理技术复杂度，推动后处理市场价值量翻倍，并为内资企业实现进口替代提供机会。此外，非道路移动机械和船舶的提标也将延续行业增长，形成持续的市场机遇。

主要观点

1. 国六标准推动技术升级，市场空间倍增

• 技术升级：国六标准对NOx、PM、PN及NH3的排放限值大幅提高，尾气后处理技术路线由国五的“SCR”升级为“EGR+DOC+DPF+SCR+ASC”，系统复杂度和成本显著上升。
• 市场空间：国六阶段柴油机后处理市场空间由国五的约150亿元/年增长至300亿元/年，若考虑燃气机和汽油机，广义“国六”市场有望达到千亿级别。
• 行业机遇：行业机遇主要集中在上中游，如贵金属催化剂、陶瓷载体、尿素传感器等，毛利率较高且受益明显。

2. 国六提标带来后处理系统价值提升

• 中重型柴油车：国六后处理系统价值量预计为18500元/套，较国五提升超100%。
• 轻型柴油车：国六后处理系统价值量预计为9200元/套，预计2022年将有所下降。
• 非道路移动机械：国四标准将在2022年12月实施，预计带动约12.15亿元市场规模。
• 轻型汽油车：国六后处理系统价值量预计为3000元/套，市场规模将逐步扩大。

3. 行业竞争壁垒高，外资仍占主导

• 公告壁垒：后处理企业需通过复杂的公告流程才能进入主机厂采购体系，时间周期较长，形成较高的进入门槛。
• 技术壁垒：国六技术涉及多学科交叉，研发周期长、投入大，内资企业技术积累不足。
• 客户壁垒：主机厂与供应商建立稳定合作关系，内资企业进入一线品牌困难，但三一动力等新进入者或带来改变。

关键信息

4.1 国六实施时间表

• 重型柴油车：2021年7月1日起全面实施国六标准。
• 轻型柴油车：2021年1月1日起全面实施国六标准。
• 非道路移动机械：2022年12月1日起实施国四标准。
• 轻型汽油车：2021年1月1日起实施国六标准。
• 重型燃气车：2019年7月1日起全面实施国六标准。

4.2 市场规模预测（2020-2022年）

4.3 主要受益企业

• 上游：贵研铂业（贵金属催化剂）、奥福环保（蜂窝陶瓷）、龙蟠科技（车用尿素）、鸿泉物联（车载系统）。
• 中游：凯龙高科（DPF、ASC）、艾可蓝（SCR）、威孚高科（催化剂涂覆与封装）。
• 下游：潍柴动力、福田汽车、三一重工、中国船舶等。

4.4 三一动力对行业格局的影响

• 价格优势：三一重卡价格比主流品牌低10%以上，吸引大量用户。
• 五年质保：三一道依茨发动机提供五年质保，远高于行业平均水平。
• 品牌效应：三一集团在工程机械领域具有强大的品牌影响力，有助于其在重卡市场拓展。
• 合作进展：凯龙高科为三一重卡国六系统唯一供应商，合作有望推动内资企业市场份额提升。

投资建议

• 重点推荐：凯龙高科、艾可蓝、威孚高科等具备技术优势和市场潜力的后处理企业。
• 产业链布局：关注上游关键零部件企业，如贵研铂业、奥福环保、龙蟠科技等。
• 关注非道路移动机械和船舶领域：国四和新船标将带来新的市场增长点。

风险提示

• 重卡销量不及预期：若国六实施后重卡销量未达预期，可能影响后处理市场规模。
• 技术开发失败：国六后处理系统开发难度大，存在技术失败风险。
• 缺芯风险：关键零部件供应短缺可能影响行业发展。
• 竞争加剧：随着国六实施，行业竞争可能加剧，影响利润率。

总结

国六标准的实施将显著推动尾气后处理技术升级和市场空间倍增，主要受益企业集中在上中游，如贵金属催化剂、陶瓷载体、尿素传感器等。尽管外资仍占主导地位，但三一动力等新进入者凭借价格、质量和品牌优势，有望推动内资企业实现进口替代。非道路移动机械和船舶领域的提标也将为行业带来持续增长，延长市场红利期。整体来看，国六提标为后处理行业带来确定性增长机会，投资价值显著。