纺织服装及化妆品行业2022年年报及2023年一季报总结：低谷已过，柳暗花明-20230506-光大证券-25页_2mb

行业研究总结

核心内容

本报告分析了2022年年报及2023年一季报中纺织服装及化妆品行业的表现，指出行业在疫情后逐步复苏，并对各子行业及投资建议进行了总结。

主要观点

纺织服装行业

• 整体复苏：2022年行业收入和归母净利润同比分别下降1.48%、23.77%，但2023Q1收入和归母净利润分别增长2.35%、46.83%，接近2021Q1水平。
• 消费回暖：2023年以来线下客流恢复，五一假期销售额同比增长18.4%，显示消费信心逐步修复。
• 盈利能力改善：2023Q1毛利率和归母净利率分别提升1.30PCT、3.48PCT至52.53%和11.50%。
• 库存消化：2023Q1存货周转天数同比略有改善，库存逐步回归良性。
• 子行业表现：
  • 运动服饰：2022年收入和利润均增长，2023Q1零售流水环比改善，库存周转加快。
  • 户外：2022年及2023Q1收入和利润增长显著，主要受益于露营热潮。
  • 高端服饰：2023Q1归母净利润增长超40%，净利率恢复至较高水平。
  • 中高端男装：净利率恢复至2021Q1水平以上，表现优于其他子行业。
  • 童装、家纺、大众服饰：收入和利润均出现下滑，但部分公司已现复苏迹象。

化妆品行业

• 整体复苏：2022年收入增长5.58%，归母净利润下降3.26%；2023Q1收入和归母净利润分别增长5.13%、29.63%。
• 品牌商表现突出：2022年及2023Q1美妆品牌商收入和利润均增长，而代运营和个护公司则表现承压。
• 制造商复苏：2023Q1制造商和个护公司归母净利润实现扭亏，显示行业复苏潜力。
• 渠道多元化：线下客流复苏与线上渠道优化是未来业绩增长的关键。

关键信息

纺织服装行业

• 2022年表现：
  • 行业收入同比下降1.48%，归母净利润下降23.77%。
  • 子行业分化明显，运动服饰、户外增长，其余多数下滑。
• 2023Q1表现：
  • 行业收入增长2.35%，归母净利润增长46.83%。
  • 高端服饰、户外增长显著，中高端男装、鞋类等次之。
  • 大众服饰、童装、家纺仍为个位数下滑。
• 财务指标：
  • 2022年期间费用率上升，2023Q1费用率下降。
  • 2022年经营净现金流减少，2023Q1净现金流增长明显。
  • 资产减值损失同比增加，但2023Q1有所缓解。

化妆品行业

• 2022年表现：
  • 行业收入增长5.58%，归母净利润下降3.26%。
  • 美妆品牌商表现较好，代运营和个护公司承压。
  • 制造商收入下滑，但亏损收窄。
• 2023Q1表现：
  • 行业收入增长5.13%，归母净利润增长29.63%。
  • 制造商、个护公司扭亏，代运营公司仍承压。
• 财务指标：
  • 2022年毛利率和净利率均下降，2023Q1盈利能力回升。
  • 期间费用率下降，显示成本控制能力增强。

投资建议

纺织服装行业

• 推荐标的：
  • 港股运动服饰龙头：安踏体育、李宁、特步国际。
  • 其他服装家纺：比音勒芬、海澜之家、罗莱生活、歌力思。
• 关注点：
  • 消费复苏趋势及库存修复情况。
  • 运动、男装等品类复苏较早，建议优先布局。

化妆品行业

• 推荐标的：
  • 产品力强的公司：珀莱雅、贝泰妮。
  • 老牌国货集团：上海家化。
• 关注点：
  • 差异化产品策略及渠道多元化布局。
  • 下游消费回暖及线下客流恢复带来的业绩弹性。

风险提示

• 宏观经济下行：可能抑制终端消费需求。
• 疫情反复：影响线下渠道恢复节奏。
• 国际品牌竞争：可能通过价格战压制国内品牌。
• 电商平台流量成本上升：影响品牌商盈利能力。

附录

• 资料来源：Wind，光大证券研究所。
• 相关研报：
  • 拨云见日复苏可期，本土品牌提质增长（2022-12-29）。
  • 竞争加剧、监管趋严，国货崛起、产品突围（2022-12-30）。
  • 三季度初现复苏，期待优质龙头蓄势而发（2022-11-06）。

图表目录

• 图1：2019年1月~2023年3月服装零售额单月同比增速。
• 图2：2019年1月~2023年3月服装零售额累计同比增速。
• 图3：2019~2022年品牌服饰行业营业收入及增速。
• 图4：2019~2022年品牌服饰行业归母净利润及增速。
• 图5：2022Q1~2023Q1单季度品牌服饰行业营业收入及增速。
• 图6：2022Q1~2023Q1单季度品牌服饰行业归母净利润及增速。
• 图7：2019年~2023Q1品牌服饰行业毛利率及变化。
• 图8：2019年~2023Q1品牌服饰行业归母净利率及变化。
• 图9：2019年~2023Q1品牌服饰行业费用率。
• 图10：2019年~2023Q1品牌服饰行业费用率同比变化。
• 图11：2019年~2023Q1品牌服饰行业存货周转天数及变化。
• 图12：2019年~2023Q1品牌服饰行业应收账款周转天数及变化。
• 图13：2019年~2023Q1品牌服饰行业经营净现金流及增速。
• 图14：2019年~2023Q1品牌服饰行业经营净现金流/收入及占比变化。
• 图15：2019年~2023Q1品牌服饰行业资产减值损失及变化。
• 图16：2019年~2023Q1品牌服饰行业资产减值损失/收入及占比变化。
• 图17：2021年以来品牌服饰子行业收入同比增速。
• 图18：2021年以来品牌服饰子行业归母净利润同比增速。
• 图19：2021年以来品牌服饰子行业毛利率及变化。
• 图20：2021年以来品牌服饰子行业归母净利率及变化。
• 图21：2021年3月~2023年3月纺织服装出口额单月同比增速。
• 图22：2021年3月~2023年3月纺织服装出口额累计同比增速。
• 图23：2015年以来国内外棉花价格走势。
• 图24：2018年以来美元兑人民币中间价走势。
• 图25：2019~2022年纺织制造行业营业收入及增速。
• 图26：2019~2022年纺织制造行业归母净利润及增速。
• 图27：2022Q1~2023Q1单季度纺织制造行业营业收入及增速。
• 图28：2022Q1~2023Q1单季度纺织制造行业归母净利润及增速。
• 图29：2019年~2023Q1纺织制造行业毛利率及变化。
• 图30：2019年~2023Q1纺织制造行业归母净利率及变化。
• 图31：2021年以来纺织制造子行业收入同比增速。
• 图32：2021年以来纺织制造子行业归母净利润同比增速。
• 图33：2021年以来纺织制造子行业毛利率及变化。
• 图34：2021年以来纺织制造子行业归母净利率及变化。

表格目录

• 表1：运动服饰代表公司安踏体育、李宁、特步国际、361度21Q1~23Q1零售流水增速。
• 表2：2022年及2023Q1品牌服饰子行业期间费用率变化。
• 表3：2022年及2023Q1化妆品子行业期间费用率变化。
• 表4：品牌服饰行业样本公司列表。
• 表5：纺织制造行业样本公司列表。
• 表6：化妆品行业样本公司列表。