20210301-光大证券-纺织服装和化妆品行业2021年春季策略报告_柳暗花明_千帆竞发_52页_3mb

报告摘要

柳暗花明，千帆竞发：纺织服装和化妆品行业2021年春季策略报告总结

核心内容

1.1 行情与估值回顾

纺织服装行业：
- A股纺织服装行业2020年全年下跌7.08%，当前估值高于历史平均水平；
- 港股纺织服装龙头表现优异，估值逐步提升；
- 行业整体面临业绩压力，但部分细分领域已开始复苏。
化妆品行业：
- A股化妆品行业2020年全年上涨300%，多数公司估值处于高位；
- 原料及制造商公司估值提升幅度最大；
- 线上渠道增长显著，成为行业增长的重要引擎。

1.2 行业业绩回顾

品牌服饰行业：
- A股品牌服饰行业2020年1~9月收入同比下降15.79%，利润压力较大；
- 高端服饰、家纺、内衣等子行业表现相对较好；
- 港股运动服饰龙头如安踏体育、李宁等在三季度开始复苏，收入实现正增长。
纺织制造行业：
- 2020年1~9月收入同比下降18.08%，利润承压；
- 产业用纺织品因疫情需求增长表现突出；
- 2021年纺织制造行业有望迎来边际改善。
化妆品行业：
- 2020年前三季度收入同比增长11.12%，利润增长较慢；
- 原料和制造商表现稳定，品牌商和代运营商从20Q2开始恢复；
- 医美行业增速显著，预计2023年仍保持15.2%的年复合增长。

主要观点

2.1 消费背景

消费市场呈现新消费引领国内大循环、高性价比回归、银发市场扩大、国货品牌崛起、社交互动需求增加、绿色健康消费趋势明显、个性定制加速普及等趋势。

2.2 品牌服饰行业：底部回升，升级提效

行业已进入底部回升阶段，品牌需通过自我革新、柔性供应链、直播电商等新渠道实现突围；
线下渠道边际改善，关注单店运营和DTC布局。

2.3 纺织制造行业：度过低谷、初现改善

纺织制造行业在疫情后逐步回暖，订单回暖预期增强；
棉价回升，行业面临成本压力，需关注贸易环境变化；
推荐具备龙头地位、订单复苏能力强的公司如申洲国际、百隆东方。

2.4 化妆品行业：朝阳行业、千帆竞发

化妆品行业景气度高，线上持续高增长，集中趋势明显；
国际品牌线上投入加大，但国货品牌如完美日记、薇诺娜迅速崛起；
医美行业潜力大，消费升级推动市场细分和功能性品牌发展。

关键信息

3.1 投资建议

品牌服饰行业：
- 长期推荐运动服饰、童装等高增长赛道；
- 短期关注消费复苏背景下受益的头部品牌及供应链企业。
纺织制造行业：
- 推荐具备龙头地位、订单复苏能力强、具备海外产能布局的公司如申洲国际、百隆东方。
化妆品行业：
- 长期看好化妆品及医美行业；
- 短期推荐珀莱雅、贝泰妮（薇诺娜）、青松股份、华熙生物等公司。

3.2 推荐公司

安踏体育：
- 国产运动鞋服龙头，主品牌稳固，多品牌策略助力增长；
- 维持“买入”评级，预计2021年PE为41倍。
申洲国际：
- 全球针织服装制造龙头，运动类产品占比高；
- 维持“买入”评级，预计2021年PE为34倍。
李宁：
- 国产运动品牌，受益国潮趋势；
- 维持“买入”评级，预计2021年PE为51倍。
滔搏：
- 国内体育用品零售龙头，合作国际品牌优势明显；
- 维持“买入”评级，预计2021年PE为25倍。
森马服饰：
- 童装品类表现强劲，线下需求回暖；
- 维持“买入”评级，预计2021年PE为16倍。
海澜之家：
- 男装龙头，线下占比高，线上增长潜力大；
- 维持“买入”评级，预计2021年PE为9倍。
百隆东方：
- 色纺纱龙头，具备海外产能布局；
- 维持“增持”评级，预计2021年PE为20倍。

风险分析

纺织服装行业：
- 国内外疫情超预期；
- 终端消费疲软；
- 行业竞争加剧；
- 汇率波动；
- 棉价波动；
- 中美贸易摩擦发酵。
化妆品行业：
- 疫情对消费端的持续冲击；
- 线上渠道增长放缓；
- 产品同质化加剧；
- 品牌建设与渠道运营风险。

总结

2021年纺织服装与化妆品行业面临多重挑战，但也蕴含新的发展机遇。纺织服装行业在疫情后逐步复苏，运动服饰、童装等细分领域表现突出，同时国潮和本土品牌崛起带来新的增长点。化妆品行业持续高增长，线上渠道成为核心战场，国货品牌凭借精准定位和创新营销迅速崛起，医美行业亦展现出强劲增长潜力。在投资策略上，重点关注具备龙头地位、自我革新能力强、线上线下融合度高的企业，同时需警惕疫情、贸易环境等外部风险对行业复苏的影响。

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