移远通信-无线模组破局者，物联网产业弄潮儿-200317_33页__1mb

移远通信（603236.SH）买入（首次评级）总结

核心内容

移远通信是一家专注于物联网模组市场的领先企业，凭借技术与应用的双轮驱动，成为行业内的破局者。公司成立于2010年，2018年营业收入达到27亿元，累计出货量达1.5亿片，预计2021年将实现出货量和收入双第一的目标。公司产品覆盖2G至5G全系列通信模组，并在车联网、智能支付、智慧能源等细分领域具有领先优势。公司通过直销与分销结合的销售模式，建立了全球化的销售网络，同时拥有业内领先的市场认证和海外布局。

主要观点

• 行业前景广阔：物联网行业正处于爆发期，模组作为感知层核心组件，市场需求将持续增长。预计2018-2023年，模组市场规模将从200亿增长至600亿，复合增长率达29%。
• 技术驱动成长：模组行业技术进步与行业扩张共同推动增长，尤其是4G、NB-IoT和5G的普及，为行业带来新的应用场景和市场空间。
• 公司竞争优势显著：公司具备技术、人才、市场认证和销售网络的综合优势，其研发团队覆盖多个细分行业，销售网络覆盖全球5000+客户，制造端具备规模效应，毛利率和净利率持续提升。
• 投资逻辑明确：公司预计2019-2021年收入分别为45.1亿元、71.6亿元、110.5亿元，归母净利润分别为2.23亿元、4.10亿元、6.73亿元，对应EPS分别为2.51元、4.60元、7.54元。目标价为330元，市值300亿元，首次覆盖予以“买入”评级。

关键信息

• 市场数据：公司当前股价202元，目标价330元，总市值180.14亿元，已上市流通A股0.22亿股。
• 收入与利润预测：2019-2021年收入分别为45.1亿元/71.6亿元/110.5亿元，归母净利润分别为2.23亿元/4.10亿元/6.73亿元。
• 市场份额预测：预计2021年公司出货量占比达50%，营收占比达30%，有望成为行业龙头。
• 估值方法：采用PS和PEG估值方法，2021年给予2.4倍PS和0.75倍PEG，目标价330元，市值300亿元。

投资建议

• 买入评级：基于公司未来增长潜力和行业前景，首次给予“买入”评级。
• 催化剂：高价值产品如车联网模组放量、海外高端市场突破、5G模组放量。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能更加激烈。
• 5G推进不达预期：5G商用进程可能影响行业增长预期。
• 海外市场拓展不达预期：海外市场拓展可能受制于政策、需求变化等因素。
• 核心人才流失：公司管理团队和技术人才的稳定性对业务发展至关重要。
• 疫情持续影响：疫情可能对海外市场需求造成持续影响。

公司核心竞争力

• 研发能力：拥有近千人软件研发团队，开发出数百种无线模组，具备行业定制化能力。
• 销售网络：建立直销+分销模式，覆盖全球5000+客户，拥有90+代理商和50+销售办事处。
• 制造能力：通过规模效应降低成本并提升交付能力，毛利率和净利率逐步提高。

行业壁垒

• 技术与人才壁垒：模组行业需要较强的通信技术、信号处理能力和行业定制化能力。
• 行业经验与先发优势壁垒：先进入者在行业经验和市场布局上具有优势。
• 市场认证壁垒：产品需通过CE/FCC/IC/KC/NCC/OFCA/GCF/PTCRB/RCM/ANATEL等认证，进入全球市场。

产品与市场应用

• 产品线：覆盖2G、3G、4G、5G、NB-IoT、GNSS等通信模组。
• 应用场景：包括车联网、智能支付、智慧能源、智慧城市、智能安防、共享经济、无线网关、工业应用、医疗健康和农业环境等。

未来增长点

• 车联网：预计未来几年将成为4G模组主要增长点，前装市场渗透率有望提升至100%。
• NB-IoT：在三表（水表、燃气表）和智慧城市（烟雾感应器）等场景中广泛应用，未来渗透率提升空间大。
• 5G：随着5G网络建设，将推动工业物联网、CPE、VR&AR等新场景需求，带来新的市场空间。

总结

移远通信作为国内领先的无线模组供应商，凭借技术与应用的双轮驱动，有望在未来几年成为全球模组行业的龙头。公司具备强大的研发能力、完善的销售网络和显著的规模效应，未来增长潜力巨大。随着物联网行业的爆发，模组市场规模将快速增长，公司有望通过产业链垂直整合进一步提升盈利能力。投资建议为“买入”，目标价330元，市值300亿元。