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文档总结：期待两大古镇21年经营转好

核心内容概述

该文档是华泰证券对某旅游公司2021年经营状况及未来盈利预测的分析报告。文档指出，2020年受疫情影响，公司业绩受到显著拖累，但随着疫情好转，2021年各项业务有望逐步恢复。公司主要业务包括古镇旅游、整合营销、酒店业务和科技业务，其中古镇业务是核心收入来源，尤其是乌镇和古北水镇。

主要观点

• 2020年业绩受疫情影响：公司2020年营收71.51亿元，同比大幅下降49.12%，归母净利为-2.32亿元，同比下滑140.85%，扣非归母净利为-3.95亿元，同比下滑143.77%。主要原因是疫情导致多项业务延期或取消。
• 古镇业务表现：乌镇和古北水镇在2020年游客量和营收均出现大幅下滑，但随着国内疫情形势好转，乌镇和古北水镇经营情况已开始稳步复苏。古北水镇2020年下半年恢复较快，受益于周边游需求释放。京哈高铁和北京市郊铁路怀密线的开通有助于古北水镇客流恢复。
• 濮院景区：目前仍处于建设阶段，预计于2021年开业，有望与乌镇形成客流协同效应。
• 其他业务表现：整合营销业务（中青博联）营收和净利润均大幅下滑，但科技业务（中青旅创客、中青旅风采）收入增长，为公司业绩提供支持。酒店业务因疫情出现亏损。
• 盈利预测调整：2021-2023年EPS预测分别为0.76元、0.97元、1.11元，较原预测上调。基于可比公司2021年Wind一致盈利预测PE为26倍，公司给予21年23倍PE，目标价为17.51元，维持“增持”评级。
• 估值与财务指标：2021年PE为16.68倍，PB为1.34倍，EV/EBITDA为11.04倍。公司资产负债率上升，但整体财务状况仍保持稳健。

关键信息

• 疫情对业绩的影响：2020年公司整体业绩受到疫情严重影响，尤其是古镇旅游和整合营销业务。
• 古镇业务恢复预期：乌镇和古北水镇在2021年预计恢复良好，特别是古北水镇因交通改善而受益。
• 科技业务贡献：科技业务在2020年实现收入增长，为公司业绩提供支撑。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年EPS分别为0.76元、0.97元、1.11元，目标价为17.51元。
• 财务健康状况：公司流动比率和资产负债率在2021年有所下降，但整体财务状况仍保持稳定。

风险提示

• 疫情反复可能导致经营恢复不及预期。
• 濮院景区开业进展缓慢可能影响整体业绩。
• 古镇业务恢复速度可能慢于预期。

经营预测指标与估值

主要财务比率

投资评级

• 投资评级：维持“增持”评级
• 目标价：17.51元
• 收盘价（截至2021年3月25日）：12.70元
• 市值（人民币百万）：9,193
• 6个月平均日成交额（人民币百万）：206.19
• 52周价格范围（人民币）：9.42-13.38
• BVPS（人民币）：8.74

研究员信息

• 梅昕：SAC No. S0570516080001，meixin@htsc.com
• 孙丹阳：SAC No. S0570519010001，sundanyang@htsc.com
• 沈晓峰：SAC No. S0570516110001，shenxiaofeng@htsc.com
• 王莎莎：SAC No. S0570517090002，wangshasha@htsc.com

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