20210325-群益证券-中青旅-600138.SH-文旅需求有待释放_全年业绩弹性可期_3页_319kb

中青旅(600138.SH) 2021年3月25日投资分析总结

公司概况

• 產業別：休闲服务
• A股价(2021/3/24)：12.59元
• 上证指数(2021/3/24)：3367.06
• 股價12個月高/低：13.53/9.3
• 總發行股數(百萬)：723.84
• A股數(百萬)：723.84
• A市值(億元)：91.13
• 主要股東：中国青旅集團有限公司（持股17.17%）
• 每股淨值(元)：8.74
• 股價/賬面淨值：1.44
• 機構投資者占流通A股比例：
  • 基金：1.0%
  • 一般法人：26.7%

近期評等

產品組合

• IT产品销售与技术：58%
• 旅游产品服务：8%
• 整合营销服务：16%
• 景区经营：11%

业绩概要

• 2020年全年营收：71.5亿，同比下降49%
• 2020年净亏损：2.3亿
• 4Q2020营收：25亿，同比下降44.5%
• 4Q2020净亏损：1亿
• 景区业务收入：7.6亿，同比下降55.8%
  • 乌镇营收：7.95亿，同比下降63.5%
  • 乌镇净利润：1.35亿，同比下降83%
  • 乌镇接待游客：302万人，同比下降67%
  • 乌镇客单价：263.3元，上升11%
  • 古北水镇营收：5.72亿，同比下降40%
  • 古北水镇净亏损：1.7亿
  • 古北水镇接待游客：116.6万，同比下降51.3%
  • 古北水镇客单价：490.8元，上升2%
• 4Q古北水镇恢复情况：
  • 客流同比-9%
  • 收入同比+4%
• 其他业务收入下降：
  • 旅行社：87%
  • 整合营销：56%
  • 酒店业务：35%

费用分析

• 全年费用率：23%，较之前提升6个百分点
• 费用率趋势：随着经营恢复，费用率已有所下降，预计2021年将逐渐恢复正常水平

业绩展望

• 2021年净利润：3亿，EPS 0.42元
• 2022年净利润：5.9亿，EPS 0.82元
• 当前PE：30倍（2021年）
• 预期PE：15倍（2022年）
• 投资建议：上调至“買進”

风险提示

• 境内疫情恶化：可能影响文旅消费需求
• 极端天气：可能对景区客流造成负面影响

股价走势分析

• 一個月股價漲跌：8.6%
• 三個月股價漲跌：23.4%

财务预测

合并損益表（单位：百萬元）

合并資產負債表（单位：百萬元）

合并現金流量表（单位：百萬元）

投资評等說明

结论与建议

• 文旅需求释放：随着疫苗推广、气温回升及境外游受限，文旅消费需求有望释放，2Q起业绩将逐渐显现弹性。
• 未来增长点：濮院有望择机开业，进一步增厚公司盈利。
• 投资建议：上调至“買進”，基于2021-2022年净利润预期及估值水平。
• 风险提示：需关注境内疫情恶化及极端天气对景区客流的影响。