20210501-兴业证券-建筑行业2020年报_2021一季报综述_央企及民企龙头经营持续改善_继续关注_低股价_低估值_有变化_标的_31页_3mb

建筑装饰行业2020年报与2021一季报综述总结

核心内容

本报告分析了2020年建筑行业的整体表现以及2021年第一季度的恢复情况，同时总结了行业的主要变化趋势和投资策略。报告指出，2020年建筑行业订单加速增长，主要得益于基建、地产和制造业的共同推动，而2021年一季度，行业增长恢复，盈利改善。

主要观点

1. 行业订单增长

• 2020年全行业新签订单总额为32.52万亿元，同比增长12.4%。
• Q2以来订单增速明显回升，累计增速较2019年提升6.4个百分点。
• 在手订单总额为59.56万亿元，同比增长9.3%，增速略低于新签订单。

2. 2020年年报总结

• 收入与利润：2020年上市建筑企业营业收入同比增长14.34%，归母净利润同比增长6.31%。央企和地方国企收入增长较快，而民企归母净利润增速显著高于央企和国企，主要受益于钢结构业务高增长。
• 盈利能力：毛利率和净利率连续两年下降，ROE同比减少0.56个百分点。但民企ROE有所提升，主要由于钢结构业务的盈利能力增强。
• 营运能力：应收账款周转天数连续三年下降，2020年为63.83天。资产负债率连续七年下降，2020年为73.89%。
• 现金流状况：2020年经营性现金流净额同比多流入1269.4亿元，央企现金流改善显著，主要得益于宏观流动性改善和“清收清欠”政策。

3. 2021年一季报总结

• 收入与利润：2021年一季度营业收入同比增长56.81%，营业利润增长75.31%，归母净利润增长81.66%。受益于低基数效应，增长恢复明显。
• 盈利能力：期间费用率下降，ROE同比提升0.85个百分点，净利率有所改善。

关键信息

2020年行业数据总览

• 基建投资完成额（不含电力）为15.22万亿元，同比增长0.9%。
• 全口径基建投资额为18.82万亿元，同比增长3.4%。
• 房地产投资完成额为14.14万亿元，同比增长7.00%。
• 制造业投资完成额为21.38万亿元，同比下降2.2%。
• 建筑业总产值为26.39万亿元，同比增长6.2%。

分板块收入与利润

分所有制收入与利润

分属性ROE与毛利率

行业展望与投资策略

2021年行业趋势

• 预计全年基建资金面趋紧，投资增速同比回落，市场份额进一步向龙头集中。
• 建议关注“低股价、低估值、有变化”的标的。

三大变化趋势

1. 变化1：竞争优势进一步加强

   • 推荐钢结构制造龙头（如鸿路钢构）和装饰龙头（如金螳螂）。
   • 基建央企龙头（如中国中铁、中国铁建、中国建筑）市占率逐步提升。

2. 变化2：混改加速，新进实控人或重要股东带来业务增长机遇

   • 推荐低碳冶金龙头（如中钢国际）及西南基建龙头（如四川路桥）。
   • 建议关注隆基入股的森特股份，其在BIPV新赛道有合作加码。

3. 变化3：政策落地，新业务需求拐点渐近

   • 推荐钢铁工程碳减排及BIPV相关企业。

推荐标的

风险提示

• 基建投资不及预期
• 新签订单不及预期
• 订单落地速度不及预期
• 建筑企业回款不及预期