20210501-天风证券-金螳螂-002081.SZ-基本面逐步好转_低估值价值属性显著_4页_819kb

报告摘要

金螳螂（002081）总结

核心内容

金螳螂发布2020年年报及2021年一季报，整体业绩表现符合预期，现金流持续改善，基本面逐步好转，低估值价值属性显著。公司维持“买入”评级，认为2021-2023年利润有望稳健增长。

主要观点

业绩表现：2020年公司实现营收312.4亿元，同比增长1.3%，归母净利润23.7亿元，同比增长1.0%。2021年第一季度实现营收56.8亿元，同比增长31.4%，归母净利润4.7亿元，同比增长41.3%。
现金流改善：2020年CFO净流入17.7亿元，同比多流入0.22亿元；2021年第一季度CFO净流出17.27亿元，主要由于装饰行业正常采购支出。
订单增长：2021年第一季度新签订单总额同比增长42.8%，公装订单同比增长35.4%，显示出建筑需求的高景气度。
业务结构调整：公司2020年注销“金螳螂·家”系列子公司51家，预计C端家装业务对盈利的拖累将逐步消除，B端业务中公装占比的回升有助于公司盈利水平和现金流的边际改善。
净利率提升：尽管综合毛利率同比下降1.8个百分点，但公司净利率提升0.16个百分点至7.49%，显示出盈利能力的增强。
估值优势：公司当前市盈率（PE）为10.46倍，市净率（PB）为1.46倍，市销率（PS）为0.79倍，EV/EBITDA为3.71倍，显著低于可比公司平均估值水平，凸显其低估值价值属性。
未来预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为27.5亿、31.7亿、36.5亿，EPS分别为1.03元、1.18元、1.36元，对应目标价12.36元，维持“买入”评级。
财务健康：公司资产负债率保持在56%左右，流动比率和速动比率维持在合理水平，显示良好的偿债能力。

关键信息

2020年季度表现：20Q1-4单季度收入增速分别为-28.7%、+14.9%、-1.0%、+13.4%，归母净利润增速分别为-44.3%、+32.5%、+10.1%、+10.2%，20Q4收入和利润均实现明显改善。
业务结构：装饰业务收入同比增长2.8%，幕墙业务收入同比下降5.2%，设计业务收入同比下降17.7%。公司通过业务结构调整，强化了传统及装配式装饰领域的龙头地位。
财务预测：
- 营业收入：预计2021-2023年分别为362.09亿、416.04亿、476.18亿，增长率分别为15.89%、14.90%、14.45%。
- 净利润：预计2021-2023年分别为27.5亿、31.7亿、36.5亿，增长率分别为15.95%、15.01%、15.38%。
- 每股收益：预计2021-2023年分别为1.03元、1.18元、1.36元。
- 市盈率：预计2021-2023年分别为9.02倍、7.84倍、6.80倍。
可比公司：包括全筑股份、东易日盛、亚厦股份等，2021年Wind一致预期PE为14.0倍，公司估值显著低于可比公司，具备投资价值。
风险提示：订单回款不及预期、装配式装修业务推进不及预期、在手项目执行不及预期。