20181111-安信证券-建筑行业周报_民企融资政策力度再加大_龙头建筑民企信用有望修复_11页_746kb

建筑行业政策与市场表现分析总结

核心内容

2018年11月，建筑行业迎来一系列利好政策，旨在缓解民营企业的融资难题，改善其融资环境，推动信用修复。主要政策包括：

1. “三支箭”政策组合：人民银行行长易纲提出从债券、信贷、股权三个主渠道支持民营企业融资，其中民企债券融资支持工具试点已启动。
2. “一二五”目标：大型银行对民营企业贷款不低于新增公司类贷款的1/3，中小型银行不低于2/3，目标在3年后达到50%。
3. 国常会扩大MLF担保品范围：将小微企业贷款担保品范围从单户500万元扩至1000万元，推动小微企业融资便利性。
4. 解决拖欠账款问题：国常会决定开展专项行动，清理政府部门和国有大企业拖欠民营企业账款，改善民企资产负债表。
5. 政府性融资担保支持：鼓励政府性融资担保机构支持小微企业和“三农”发展，降低融资成本，实行风险分担。

主要观点

• 政策支持：政策层面的持续改善为建筑行业民企提供了融资支持，有助于修复其信用，提升估值。
• 市场表现：建筑行业指数（CS）在11月5日至9日期间周涨幅为-2.31%，强于大盘，其中小市值民企表现活跃，如ST毅达和ST罗顿。
• 估值修复：当前建筑行业市盈率（TTM）为10.42倍，市净率（MRQ）为1.13倍，较年初下滑超过30%。龙头民企如中国建筑、葛洲坝等估值较低，有望迎来修复。
• 行业逻辑转变：随着政策支持，建筑行业估值逻辑将从悲观预期转向积极，特别是PPP等融投资业务占比较高的企业将受益。

关键信息

市场表现

• 行业指数：建筑行业指数（CS）周涨幅为-2.31%，在29个行业中排名20位。
• 个股表现：
  • 周涨幅前5：*ST毅达（+14.86%）、同济科技（+11.30%）、沃施股份（+8.09%）、*ST罗顿（+7.87%）、泰豪科技（+7.64%）。
  • 周跌幅前5：中铝国际（-8.08%）、汉嘉设计（-7.38%）、赛为智能（-7.37%）、杭州园林（-6.01%）、中国交建（-6.01%）。
• 行业市盈率与市净率：
  • 市盈率（TTM）为10.42倍，较上周下降。
  • 市净率（MRQ）为1.13倍，亦较上周下降。
  • 市盈率最低前5：葛洲坝（5.22）、中国建筑（6.11）、安徽水利（6.96）、中材国际（7.08）、中工国际（7.32）。
  • 市净率最低前5：葛洲坝（0.70）、安徽水利（0.76）、中国中冶（0.78）、腾达建设（0.84）、中国电建（0.85）。

政策支持

• 民企融资支持：央行与证监会协作制定支持民企公司债券的具体方案，推动民企债券融资支持工具试点扩大。
• MLF担保品范围扩大：从单户500万元扩至1000万元，提升小微企业贷款的融资便利性。
• PPP项目倾斜：财政部要求对民企参与的PPP项目给予倾斜，鼓励与民营资本合作。

行业动态

• 基建投资：各地推进稳投资方案，如长春、苏州城市轨交建设规划获批，西部开发重点工程项目推出，基建增速有望修复。
• 企业融资改善：东方园林、大北农、碧水源等企业已与中债信用增进公司等签订债券融资支持工具意向合作协议。
• 企业并购与投资：苏交科、云投生态等公司进行多项投资收购，拓展业务范围。

投资建议

• 重点推荐：
  • 大建筑央企：中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑、葛洲坝等，因其估值及信用优势显著。
  • 地方路桥企业：安徽水利、山东路桥等，受益于基建补短板政策。
  • 生态园林企业：东珠生态、岭南股份等，订单增长明显，估值优势显著。
  • 民企融资受益企业：苏交科、东方园林等，信用修复将推动估值提升。
  • 油气及化学工程子行业：中国化学等，受益于油价上涨带来的资本开支增加。

风险提示

• 经济下行风险：宏观经济环境可能影响行业整体表现。
• PPP推进不及预期：PPP项目进展缓慢可能影响融资与业绩。
• 固定资产投资下滑：投资增速放缓可能影响行业需求。
• 地方财政增长缓慢：地方财政状况不佳可能限制项目投资与融资。

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。

总结

建筑行业在政策支持下，融资环境有望改善，民企信用修复可期，特别是龙头民企。市场表现显示，尽管整体下跌，但部分小市值民企表现活跃，行业估值较低，存在修复空间。未来建筑行业走势将取决于政策持续改善、行业基本面支撑及上市公司业绩释放。建议重点关注大建筑央企、地方路桥企业及生态园林公司。同时，需警惕经济下行、PPP推进不及预期等风险。