20160602-中国银河-建筑装饰行业2016年中期策略：重点关注转型真成长、PPP及设计板块_1mb

建筑装饰行业2016年中期策略总结

行业核心观点

1. 行业估值相对不便宜

   • 过去五年建筑装饰行业平均市盈率（TTM）为13.57倍，2014年下半年以来持续上升，2015年6月达到顶峰。
   • 2016年5月24日，SW建筑业指数PE和PB分别为13.80和1.63，低于全部A股的16.55和1.88。

2. 下游行业固定资产投资增速下降

   • 基建投资高峰已过，2016年3、4月增速有所回升，1-4月同比增长19.7%。
   • 房地产固定投资额2015年12月增速降至1%，随后触底回升，2016年1-4月同比增长7.2%。
   • 制造业去产能，1-4月同比增长6%。

3. 行业盈利能力提升，但回款压力大

   • 2015年建筑板块毛利率和净利率同比分别提高0.40%和0.09%。
   • 2016年第一季度，建筑板块收入增速降至过去五年低点，净利润增速有所回升。
   • 回款面临压力，经营性现金流紧张。

4. 房地产利润占比过高，面临调整压力

   • 房地产业务对建筑板块的贡献率从2008年的2.23%上升至2014年的22.24%，2015年略有下降至20.53%。

2016年1月-5月建筑子版块行情回顾

2016年中期投资策略

转型真成长

1. 重点推荐领域

   • 医院建设及大健康产业
   • 生态建设（美丽中国）
   • 教育文化旅游等

2. 重点推荐公司

   • 达实智能、延华智能、弘高创意、岭南园林、洪涛股份、中化岩土

PPP及国企改革

1. PPP项目机遇

   • 施工总包、超额投资收益、运营收益
   • 2016年一季度地方PPP项目总投资约8万亿元，主要涉及交通、环保、社会事业和市政领域，其中交通类项目占比达67%

2. 重点推荐公司

   • 隧道股份、中国海诚、苏交科、美晨科技

设计及建筑工业化

1. 政策支持

   • 生态文明建设提升至国家战略高度，绿色建筑行业面临重要机遇
   • 多项政策推动建筑工业化发展，如《绿色建筑评价标准》等

2. 重点推荐公司

   • 中衡设计、华建集团、杭萧钢构、鸿路钢构

装修装饰

• 房地产销售领先新开工约2个季度，房地产新开工领先装饰装修约1.5年
• 装修装饰板块需关注房地产销售与新开工的周期性影响

钢结构行业分析

1. 行业优势

   • 钢结构建筑具有自重轻、强度好、抗震性能好、环保节能等优势
   • 与PC预制相比，钢结构更适用于高层建筑，运输半径大，人工成本相对较低

2. 行业前景

   • 中国城镇化率持续上升，2014年为54.77%，预计2020年达60%
   • 钢结构行业增长空间巨大，未来政策利好

分析师信息

• 分析师：周松
• 执业证书编号：S0130515050001
• 联系方式：021-68596786 / zhousong_yj @chinastock.com.cn
• 教育背景：上海交通大学工学双学士，会计学硕士
• 工作经历：2012年至2014年就职于中国人保资产管理股份有限公司，2014年加盟银河证券担任建筑装饰行业分析师

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