20160602-中国银河-建筑装饰行业2016年中期策略：重点关注转型真成长、PPP及设计板块_26页_1mb

建筑装饰行业2016年中期策略总结

核心内容

建筑装饰行业在2016年中期面临多重挑战与机遇，分析师周松从行业估值、下游投资趋势、企业盈利状况、子版块表现及投资策略等方面进行了全面分析。

行业估值与盈利状况

• 行业估值：建筑装饰行业估值相对不便宜，过去五年平均市盈率（TTM）为13.57倍，2016年5月SW建筑业指数PE为13.80，PB为1.63，均低于全部A股。
• 盈利状况：2015年建筑板块收入和净利润分别同比增长5.56%和11.33%，毛利率和净利率同比分别提升0.40%和0.09%。2016年第一季度，收入增速降至5年低点，但净利润增速有所回升。

下游行业投资趋势

• 固定资产投资增速下降：三大下游行业（基建、房地产、制造业）固定资产投资增速整体呈下降趋势，但小周期内有所回升。
  • 基建投资：2016年3、4月增速回升，1-4月同比增长19.7%。
  • 房地产投资：2015年12月增速降至1%，随后触底回升，2016年1-4月同比增长7.2%。
  • 制造业投资：继续回落，1-4月同比增长6%。
• 房地产利润占比过高：房地产业务对建筑板块的贡献率从2008年的2.23%上升至2014年的22.24%，2015年略有下降至20.53%，面临调整压力。

子版块行情回顾

2016年1月-5月建筑子版块整体下跌，表现如下：

• 跌幅最小：SW园林工程（-10.99%）
• 跌幅最大：SW建筑智能节能（-28.66%）
• 其他表现：SW房屋建设III、SW城轨建设等均出现较大跌幅，而SW钢结构跌幅显著，达-28.66%。

投资策略

1. 转型真成长

• 重点领域：医院建设及大健康产业、生态建设（美丽中国）、教育文化旅游。
• 重点推荐公司：达实智能、延华智能、弘高创意、岭南园林、洪涛股份、中化岩土。

2. PPP及国企改革

• PPP项目优势：为传统施工企业带来新的收益来源，包括施工总包、超额投资收益和运营收益。
• PPP项目分布：主要集中在交通、环保、社会事业和市政领域，其中交通类项目占67%。
• 国企改革主线：
  1. “大集团、小公司”资产整合上市机会
  2. 基础设施领域混合所有制改革
  3. 股权激励提升经营效率
  4. 国企改革与主业转型结合带来业绩与估值双升。

3. 设计及建筑工业化

• 政策支持：生态文明建设提升至国家战略，绿色建筑行业迎来重要机遇。
• 重点推荐公司：中衡设计、华建集团、杭萧钢构、鸿路钢构。
• 钢结构行业优势：
  • 自重轻、强度好、灵活可塑、抗震性能好
  • 材料可回收、无污染
  • 成本与传统混凝土模式持平甚至更低
  • 未来政策利好，增长空间巨大

4. 装饰装修

• 行业关系：房地产销售领先新开工2个季度，新开工领先装饰装修1.5年。
• 行业趋势：装饰装修行业与房地产周期密切相关，需关注房地产市场变化。

关键信息

• 建筑装饰行业估值相对不便宜，但整体表现优于全部A股。
• 下游行业固定资产投资增速整体下行，房地产投资占比过高，面临调整压力。
• 2016年1-5月建筑子版块整体下跌，其中园林工程跌幅最小，钢结构跌幅最大。
• 转型真成长、PPP及国企改革、设计及建筑工业化是当前重点投资方向。
• 钢结构建筑具有环保节能、成本可控等优势，未来发展前景广阔。

分析师信息

• 姓名：周松
• 执业证书编号：S0130515050001
• 联系方式：电话：021-68596786；邮箱：zhousong_yj @chinastock.com.cn
• 背景：上海交通大学工学双学士、会计学硕士，2014年加入中国银河证券担任建筑装饰行业分析师。

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