20180502-申万宏源-扬梅数据王系列之2018年一季报_2017年报分析篇_二季度盈利或迎小阳春_下半年有放缓压力_18页_1mb

2018年二季度A股盈利展望与行业分析总结

核心内容概述

本报告基于2018年第一季度及2017年年报数据，分析A股整体及非金融石油石化板块的盈利趋势、ROE变化、营收与利润增速、以及行业表现。重点分析了2018年二季度盈利可能迎来小阳春，但下半年面临放缓压力，同时指出部分行业与个股的业绩超预期表现。

主要观点

1. A股ROE连续7个季度上行，关注营收增速放缓趋势

• 营收增速放缓：2018Q1非金融石油石化A股营收增速从2017Q4的20.6%放缓至14.8%，主因是PPI同比快速回落，但Q2PPI中枢可能小幅反弹，带动营收增速回升。
• 毛利率提升趋势延续：非金融石油石化A股毛利率(TTM)在2017Q4和2018Q1分别提升0.6和0.2个百分点，主要得益于产能利用率高位。
• 净利率提升抵消资产周转率与杠杆率下滑：销售净利率的提升有效抵消了资产周转率和杠杆率的下降，使A股ROE连续7个季度上行。
• ROE预测：预计2018Q2ROE环比继续提升，但下半年可能回落，全年ROE或与2017年持平。

2. 板块盈利：大市值龙头效应下降，创业板增速拐头但持续性存疑

• 大市值龙头盈利下降：500-1000亿市值公司利润增速从2017年的53.6%大幅放缓至2018Q1的19.7%，而300-500亿市值公司利润增速从34.9%提升至40.3%，中盘股相对占优。
• 创业板增速回升：创业板(剔除温氏乐视和光线传媒)利润增速从2017Q4的2.5%大幅提升至2018Q1的23.7%，业绩增速差从-39.1%回升至-1.4%，但ROE改善幅度有限，持续性待验证。

3. 景气改善行业与业绩超预期公司

• 景气改善行业：消费品（医药、食品饮料、休闲服务）、房地产、公用事业（电力、环保）和通信板块在2018Q1业绩改善明显。
• 业绩超预期公司：部分公司如美凯龙、洋河股份、高能环境、三一重工、中国国旅等在2018Q1业绩超预期，主要受益于营收增长、费用率下降、订单增加等因素。

关键信息

盈利趋势预测

• 非金融石油石化A股归母净利润增速预计从2017年的33%放缓至2018年的15%。
• 2018年各季度归母净利润累计增速预计为：
  • Q1：24.7%
  • Q2：28%
  • Q3：20%
  • Q4：15%

企业财务指标变化

• 营收增速：2018Q1整体放缓，但Q2可能小幅反弹。
• 毛利率：2017Q3以来持续提升，但未来增长空间有限。
• 净利率：2018Q1提升0.2和0.1个百分点，Q2可能继续提升，下半年有回落压力。
• 资产周转率：2018Q1小幅下滑，Q2可能回升，全年回落空间有限。
• 杠杆率：2018Q1略有下降，未来可能继续回落。

行业表现分析

• 业绩改善行业：
  • 消费品（医药、食品饮料、休闲服务）
  • 房地产
  • 公用事业（电力、环保）
  • 通信
• 业绩持续恶化行业：
  • 电子
  • 轻工制造
  • 农林牧渔
  • 汽车

个股超预期表现

总结

本报告指出，2018年一季度A股整体盈利趋势有所放缓，但非金融石油石化板块仍保持24.7%的归母净利润增速，高于往年同期。ROE连续7个季度上行，主要得益于净利率提升，而资产周转率和杠杆率有所下降。预计2018年二季度盈利将有所回升，但下半年可能面临压力。消费品、房地产、公用事业和通信板块表现相对较好，而电子、轻工、农林牧渔和汽车板块则持续恶化。部分个股如美凯龙、洋河股份、高能环境等表现超预期，值得关注。