扬梅数据王系列之2017年中报总结篇：利润增速略微放缓，资产周转率继续提升-20170904-申万宏源-33页-1mb

2017年中报总结：利润增速放缓，资产周转率提升

核心内容

本报告分析了2017年中报期间A股上市公司的财务表现，重点围绕利润增速、资产周转率、ROE、现金流状况、产能利用率和行业机会等方面展开。以下为详细总结：

主要观点

• 利润增速略有放缓：尽管工业品价格高位震荡，2017Q2非金融、非金融石油石化A股收入增速仅小幅放缓，但利润增速仍维持较高水平。非金融石油石化利润增速达到35.2%，符合申万预期。
• 资产周转率持续提升：非金融石油石化A股资产周转率（TTM）从2017Q1的54.3%提升至55.6%，表明企业运营效率提高。预计2017Q3资产周转率可能继续上行，但Q4或面临下行压力。
• ROE持续上行：非金融、非金融石油石化A股ROE（TTM）从2017Q1的7.8%和8.3%分别提升至8.3%和8.9%，ROE已连续5个季度上行。
• 中小板与创业板盈利增速放缓：创业板剔除温氏股份和并购重组后的利润增速从21.9%下滑至19.2%，中小板剔除金融和并购重组后的利润增速从27.9%下滑至23.3%，显示内生增长乏力。
• 流动性趋紧与成本压力：2017Q2财务费用增速继续攀升，非金融、非金融石油石化A股财务费用增速分别达到12.5%和15.2%。同时，经营性现金流仍偏紧，部分行业如军工、钢铁和地产表现较好。
• 供给侧改革成效显著：非金融石油石化A股在建工程连续4个季度负增长，资本支出底部回暖，固定资产周转率（TTM）提升，表明产能出清效果明显。
• 行业机会展望：周期品中煤炭、有色、建材和化学制品具备较高的毛利率和资产周转率，是值得关注的细分行业。中游设备中的机械和电力设备ROE提升明显。零售、电子、大银行等板块基本面有所改善。

关键信息

1. 利润趋势与持续性

• 2017Q2利润增速仅略有放缓：非金融石油石化利润增速为35.2%，符合预期。但剔除基数影响，单季增速接近2011年以来最低，说明季节性因素影响较大。
• 全年业绩预测：预计2017Q3和Q4利润增速分别为30%和20%，全年业绩增长前高后低。

2. 主板与创业板比较

• 主板盈利能力占优：主板剔除金融石油石化后的ROE（TTM）从8.1%提升至8.8%，而创业板剔除温氏股份后的ROE仅从7.9%提升至8.2%，显示创业板盈利增长乏力。
• 中盘蓝筹具备选股价值：创业板中市值在100-500亿的公司中报业绩企稳，具备一定投资价值。

3. 现金流与财务费用

• 财务费用上升：非金融、非金融石油石化A股财务费用增速分别从8.9%和11.8%提升至12.5%和15.2%，表明流动性趋紧。
• 经营性现金流紧张：非金融石油石化经营性净现金流占营收比例仅为0.9%，为近十年最低。原材料涨价导致现金流吃紧，但随着PPI下行，有望改善。

4. 供给侧改革与产能利用率

• 在建工程负增长：非金融、非金融石油石化A股在建工程同比分别下滑3.7%和3.4%，表明企业投资谨慎。
• 固定资产周转率提升：非金融石油石化A股固定资产周转率（TTM）连续4个季度提升，接近2010Q4~2011Q1水平，显示产能出清效果明显。

5. 行业机会

• 周期品中关注毛利率和资产周转率双升的子行业：包括煤炭、有色、建材和化学制品。
• 中游设备行业：机械和电力设备ROE提升，值得关注。
• 消费品：白酒景气趋势延续，零售行业景气反转值得关注。
• 金融服务：大银行中报业绩改善，值得关注。
• 新兴成长行业：电子行业持续高景气，ROE和净利润增速表现较好。

总结

2017年中报显示，A股上市公司整体利润增速略有放缓，但资产周转率和ROE持续提升，表明企业运营效率提高。中小板和创业板盈利增速放缓，主板相对占优。在流动性趋紧和成本压力下，企业现金流仍偏紧，但部分行业如军工、钢铁和地产表现较好。供给侧改革持续推进，产能利用率提升，显示出清效果显著。值得关注的行业包括周期品中的煤炭、有色、建材和化学制品，中游设备中的机械和电力设备，消费品中的白酒和零售，以及金融服务中的大银行和新兴成长中的电子。