20170904-申万宏源-扬梅数据王系列之2017年中报总结篇_利润增速略微放缓_资产周转率继续提升_33页_1mb

报告摘要

2017年中报总结：利润增速放缓，资产周转率提升

核心内容概览

2017年中报数据显示，A股上市公司整体业绩表现稳健，尽管利润增速略微放缓，但资产周转率继续提升，显示企业运营效率改善。同时，供给侧改革持续推进，产能利用率显著提升，且部分行业表现出良好的景气度回升趋势。此外，主板相对业绩仍优于创业板，而大银行、机械、电子等细分行业成为关注重点。

主要观点

1. 2017年中报企业利润趋势及持续性

收入增速略有放缓：在名义GDP高位震荡背景下，非金融、非金融石油石化A股营收增速从2017Q1的27.6%和25.5%小幅降至2017Q2的25.9%和24.9%。
销售净利率持续提升：尽管PPI上涨对毛利率造成压力，但收入增长带动三费率下降，销售净利率已连续6个季度提升，从2017Q1的4.7%和5.2%提升至2017Q2的4.8%和5.3%。
ROE提升：销售净利率、资产周转率和杠杆率共同作用，使非金融、非金融石油石化A股ROE（TTM）从2017Q1的7.8%和8.3%提升至2017Q2的8.3%和8.9%。
利润增速预期调整：预计2017Q3和2017Q4利润增速将分别为30%和20%，全年业绩呈现“前高后低”的趋势。

2. 中小创业板盈利增速放缓，主板占优

创业板盈利增速继续放缓：剔除温氏股份和过去一年并购重组后，创业板利润同比增速从2017Q1的21.9%降至23.3%。
主板ROE提升：剔除金融石油石化后，主板ROE（TTM）从2017Q1的8.1%提升至8.8%，而创业板仅从7.9%提升至8.2%。
中盘蓝筹具备选股价值：创业板中市值在50-500亿的中盘蓝筹公司中报业绩已企稳，具备投资价值。

3. 流动性趋紧与成本压力下的现金流状况

财务费用上升：非金融、非金融石油石化A股财务费用增速从2017Q1的8.9%和11.8%提升至12.5%和15.2%。
经营性现金流紧张：非金融石油石化A股经营性净现金流占营收比例仅为0.9%，为03年以来同期最低水平。
部分行业现金流改善：军工、钢铁、地产及部分下游行业（如纺服、休闲服务、传媒）经营性现金流表现较好。

4. 供给侧改革推动产能利用率提升

在建工程负增长：非金融、非金融石油石化A股在建工程同比分别下滑3.7%和3.4%，连续4个季度负增长，显示企业谨慎投资。
固定资产周转率提升：非金融石油石化A股固定资产周转率（TTM）连续4个季度提升，达到2010Q4~2011Q1水平。
产能出清效果显著：本轮供给侧改革中固定资产周转率上升斜率接近02-04年、06-08年和10-11年，显示产能出清力度明显。

5. 行业机会展望

周期品：煤炭、有色、建材和化学制品等行业毛利率和资产周转率双升，具备配置价值。
中游设备：机械和电气设备行业ROE和利润增速均有所提升，值得关注。
消费品：白酒景气趋势延续，零售行业景气反转值得重点关注。
金融服务：大银行ROE和净利润增速表现较好，基本面有望好转。
新兴成长：电子行业景气度持续，净利润增速稳定，值得关注。

关键信息

非金融石油石化A股：
- 营收增速：2017Q2为24.9%
- 毛利率：2017Q2为18.8%
- 销售净利率：2017Q2为5.3%
- ROE：2017Q2为8.9%
- 资产周转率：2017Q2为55.6%
- 财务费用增速：2017Q2为15.2%
- 在建工程同比：2017Q2为-3.4%
- 固定资产周转率：2017Q2为1.21
创业板：
- 利润同比增速：2017Q2为19.2%
- ROE（TTM）：2017Q2为8.2%
中小板：
- 利润同比增速：2017Q2为23.3%
周期品：
- 煤炭开采：ROE（TTM）2017Q2为9.0%
- 钢铁：ROE（TTM）2017Q2为10.6%
- 有色金属：ROE（TTM）2017Q2为9.9%
- 化学制品：ROE（TTM）2017Q2为20.5%
新兴成长：
- 电子：ROE（TTM）2017Q2为9.8%
- 计算机：ROE（TTM）2017Q2为6.5%
- 传媒：ROE（TTM）2017Q2为10.0%
消费品：
- 家用电器：ROE（TTM）2017Q2为34.2%
- 白色家电：ROE（TTM）2017Q2为21.1%
- 食品饮料：ROE（TTM）2017Q2为13.5%
金融服务：
- 银行Ⅱ：ROE（TTM）2017Q2为13.3%
- 证券Ⅱ：ROE（TTM）2017Q2为7.2%
- 保险Ⅱ：ROE（TTM）2017Q2为11.2%

总结

2017年中报显示，尽管企业利润增速略有放缓，但资产周转率和ROE持续提升，显示企业盈利能力增强。中小创业板盈利增速放缓，主板相对占优。流动性趋紧和成本压力下，企业现金流吃紧，但部分行业表现较好。供给侧改革推动产能利用率提升，有效出清无效产能。周期品中毛利率和资产周转率双升行业值得关注，同时机械、电子、零售等中游设备和消费板块也有良好表现。

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