20180903-申万宏源-扬梅数据王系列之2018年中报分析篇_A股18年中报低于预期_本轮盈利增速下滑或将在19H2方能见到拐点_20页_1mb

A股2018年中报分析总结

核心内容

2018年中报显示，A股ROE连续8个季度上行，但利润增速低于预期，盈利增速下滑可能将在2019年下半年出现拐点。

主要观点

1. 营收与利润增速放缓：

   • 2018Q2营收增速放缓，主要因“量”跌的负面影响大于“价”升的正面贡献。
   • 非金融石油石化A股营收累计增速从18Q1的14.9%放缓至14.5%，利润增速从22.3%降至20.5%。
   • 18Q2单季利润环比增速为21.3%，创2010年以来最低水平。

2. 毛利率提升：

   • 固定营业成本快速回落是毛利率提升的主要原因。
   • 18Q2非金融石油石化A股毛利率提升0.4个百分点，达到20%。
   • 三费占营业成本比重自2017Q4开始上行，但销售净利率仍有提升空间。

3. ROE变化趋势：

   • 销售净利率和资产周转率的提升推动ROE环比改善。
   • 非金融石油石化A股18Q2销售净利率和ROE环比提升0.2个百分点。
   • 根据历史规律，ROE上行周期不超过9个季度，预计18Q4将面临见顶回落压力。

4. 现金流与财务费用：

   • 经营性现金流有所改善，但长期仍存隐忧。
   • 财务费用增速放缓，但利息支出增速上行，预计后续财务费用仍有上行压力。
   • 合计净现金流对财务费用的覆盖能力下降，接近2012年水平。

5. 板块表现：

   • 主板业绩环比提升，创业板则回落明显。
   • 创业板(剔除温氏乐视和光线传媒)利润增速从25.5%降至7.5%，环比降幅达18%。
   • 主板(剔除金融石油石化)利润增速小幅提升至22.6%。

6. 行业分析：

   • 金融、地产、周期、白酒等行业环比改善。
   • 大部分消费和成长细分行业表现变差。
   • 在建工程增速整体上升，但部分周期性板块仍为负增长。

关键信息

1. 中报概述

• A股ROE连续8个季度上行，但利润增速低于预期。
• 非金融石油石化A股18Q2营收增速放缓，利润增速也低于预期。

2. 营收与利润增速

• 18Q2营收增速从14.9%放缓至14.5%。
• 18Q2利润增速从22.3%放缓至20.5%。
• 18Q2单季利润环比增速为21.3%，创2010年以来最低水平。

3. 毛利率提升

• 固定营业成本快速回落是毛利率提升主因。
• 18Q2毛利率提升0.4个百分点，达到20%。

4. ROE变化趋势

• 销售净利率和资产周转率的提升推动ROE环比改善。
• 非金融石油石化A股18Q2销售净利率和ROE环比提升0.2个百分点。
• 18Q4ROE可能面临见顶回落。

5. 现金流与财务费用

• 经营性现金流有所改善，但长期仍存隐忧。
• 财务费用增速放缓，但利息支出增速上行，预计后续财务费用仍有上行压力。
• 合计净现金流对财务费用的覆盖能力下降，接近2012年水平。

6. 板块盈利

• 主板业绩环比提升，创业板则回落明显。
• 创业板(剔除温氏乐视和光线传媒)利润增速从25.5%降至7.5%，环比降幅达18%。
• 主板(剔除金融石油石化)利润增速小幅提升至22.6%。

7. 行业盈利

• 金融、地产、周期、白酒等行业环比改善。
• 大部分消费和成长细分行业表现变差。
• 在建工程增速整体上升，但部分周期性板块仍为负增长。

总结

A股2018年中报显示，尽管ROE连续8个季度上行，但利润增速低于预期，盈利增速下滑可能将在2019年下半年出现拐点。非金融石油石化A股18Q2营收和利润增速均放缓，毛利率提升，但销售净利率和资产周转率的提升空间有限。主板业绩环比提升，创业板则回落明显。金融、地产、周期、白酒等行业环比改善，大部分消费和成长细分行业表现变差。在建工程增速整体上升，但部分周期性板块仍为负增长。