20180824-财通证券-宁德时代-300750.SZ-业绩符合预期_电池龙头地位稳固_4页_750kb

报告摘要

宁德时代作为动力电池行业的龙头企业，在2018年上半年表现出强劲的业务增长态势，尽管受到一次性投资收益的影响，其扣非归母净利润仍实现快速增长。公司市场份额持续扩大，装机量稳居行业第一，未来在新能源乘用车领域有望受益于行业爆发增长。分析师维持“买入”评级，认为其在行业洗牌中具有显著优势。

业绩表现
- 2018年中报显示，公司上半年实现营业收入93.6亿元，同比增长48.7%；归母净利润9.1亿元，同比下滑49.7%，但扣非归母净利润同比增长36.6%，业绩符合预期。
- 第二季度收入56.5亿元，同比增长16.7%；扣非归母净利润4.3亿元，同比下滑37.6%。Q2业绩放缓主要是由于Q1新能源车市场抢装导致需求透支。
盈利能力
- 2018年H1毛利率为31.3%，同比下降6.2个百分点；Q2毛利率为30.3%，环比下降2.5个百分点，同比下降7.1个百分点。主要原因是电池价格下降幅度大于成本下降。
- 费用管控能力有所提升，销售费用率略有上升，但管理费用率下降明显。
市场地位与订单情况
- 公司与宝马、广汽、江淮等多家主机厂建立合作关系，获得多个项目订单，显示出其在行业中的深度绑定和强大竞争力。
- 1-7月动力电池装机量7.96Gwh，市场份额达42.0%，行业集中度提升至87.5%，马太效应明显。
产能扩张与战略布局
- 公司溧阳基地顺利投产，计划在德国建厂，产能有序扩张，进一步巩固市场地位。
- 公司在吉利、奇瑞、东风等主机厂的配套比例显著提升，为未来业绩增长奠定基础。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	148.79	199.97	289.95	458.46	664.76
归母净利润	28.52	38.78	30.74	41.98	55.56
每股收益（EPS）	1.31	1.79	1.41	1.93	2.56
市盈率（PE）	64.6	47.5	59.9	43.9	33.1

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	160.9%	34.4%	45.0%	58.1%	45.0%
净利润增长率	206.4%	36.0%	-20.7%	36.6%	32.4%
毛利率	43.7%	36.3%	31.0%	30.9%	30.1%
净利润率	19.2%	19.4%	10.6%	9.2%	8.4%
资产负债率	44.8%	46.7%	52.3%	62.8%	65.1%
ROE	18.4%	15.7%	11.1%	13.1%	14.8%