20220422-东北证券-舍得酒业-600702.SH-一季度业绩符合预期_投资扩建6万吨原酒产能_4页_884kb

舍得酒业（600702）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为舍得酒业2022年一季度业绩点评，指出公司业绩符合预期，并计划进行6万吨原酒产能扩建。公司通过提升高端产品占比和生产规模效应，实现毛利率稳步增长，但费用率有所上升。分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长性良好。

一季报表现

• 营业收入：2022年一季度实现18.84亿元，同比增长83.25%。
• 归母净利润：5.31亿元，同比增长75.75%。
• 收入端表现：
  • 中高档酒收入15.75亿元，同比增长90.98%。
  • 低档酒收入2.08亿元，同比增长98.71%。
• 渠道分布：
  • 批发代理收入16.6亿元，同比增长99.72%。
  • 电商销售收入1.25亿元，同比增长25.65%。
  • 境外销售收入0.008亿元，同比增长100%。
• 地区分布：
  • 省内收入4.55亿元，同比增长72.60%。
  • 省外收入12.02亿元，同比增长112.35%。
• 现金回款：销售现金回款18.18亿元，同比增长45%，增速低于收入端。
• 经销商情况：截至一季度末，公司共有2409个经销商，净增157家。预计500万级别以上经销商贡献销售额的70%，并持续培养小商成长为大商。

扩产计划

• 投资金额：拟投资70.54亿元用于扩建产能。
• 建设周期：预计5年完成。
• 产能提升：
  • 新增年产原酒约6万吨。
  • 新增原酒储能约34.25万吨。
  • 新增制曲产能约5万吨。
• 财务预测：
  • 建成后年均净利润预计13.17亿元。
  • 税后内部收益率为23.30%。
  • 动态投资回收期为8.96年。

财务指标分析

• 毛利率：2022Q1为80.83%，同比提升3.23个百分点，环比提升3.77个百分点。
• 期间费用率：28.81%，同比增加5.18个百分点，环比减少7.41个百分点。
  • 销售费用率：18.46%，同比增加3.92个百分点。
  • 管理费用率：10.46%，同比增加1.64个百分点。
  • 财务费用率：-0.48%，同比增加0.02个百分点。
  • 研发费用率：0.38%，同比减少0.39个百分点。
• 净利率：28.39%，同比减少1.67个百分点，环比增加7.81个百分点。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年EPS分别为5.82、7.90、9.77元。
  • 对应PE分别为26X、19X、15X。

财务摘要（单位：百万元）

风险提示

• 市场开拓缓慢
• 市场竞争加剧
• 盈利预测不及预期

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。

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分析师简介

• 李强：东北证券食品饮料行业首席分析师，具有丰富的买方与卖方研究经验，多次获得行业奖项。
• 郭梦婕：东北证券食品饮料组分析师，曾就职于平安健康互联网有限股份公司。

估值指标（单位：倍）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向其客户发布。
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