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舍得酒业（600702）2022年一季报总结

核心内容概述

舍得酒业在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均大幅超过市场预期，展现出公司在白酒行业中的强劲竞争力和良好的经营态势。公司维持“买入”投资评级，未来三年的盈利预测与估值持续优化，显示其长期发展潜力。

主要财务表现

营收与利润

• 营业收入：2022年Q1为18.84亿元，同比增长83.25%。
• 归母净利润：5.31亿元，同比增长75.75%。
• 扣非归母净利润：5.17亿元，同比增长72.45%。
• 营业总收入预测：2022-2024年分别为69.6亿、90.4亿、106.7亿元，同比增速分别为40%、30%、18%。
• 归母净利润预测：2022-2024年分别为18.5亿、25亿、30.6亿元，同比增速分别为48%、35%、22%。
• 每股收益预测：2022-2024年分别为5.57元、7.53元、9.20元。

财务指标

• 销售毛利率：2022年Q1为80.83%，同比提升3.23个百分点。
• 销售费用率：18.46%，同比上升3.92个百分点。
• 管理费用率：10.84%，同比上升1.25个百分点。
• 销售净利率：28.39%，同比略有下降1.67个百分点，但仍保持高位。
• EBIT：2022年Q1为2,479百万元，同比增长显著。
• EBITDA：2022年Q1为2,648百万元，保持稳定增长。

关键业务发展情况

产品结构与市场表现

• 中高档酒收入：15.75亿元，同比增长90.98%，占总收入的88%。
• 低档酒收入：2.08亿元，同比增长98.71%，占总收入的12%。
• 各价位段均保持高增长，显示公司产品线整体表现强劲。
• 省外收入：12.02亿元，同比增长112.35%，增速显著高于省内。
• 省内收入：4.55亿元，同比增长72.60%，表现稳健。

渠道与经销商管理

• 经销商数量：截至2022年Q1末为2409家，净增加157家。
• 单家经销商贡献：74万元，同比增长54.6%，显示渠道效率提升。

财务预测与估值

估值分析

• 2022年PE：26.67倍，较2021年下降明显。
• 2023年PE：19.72倍，估值持续走低。
• 2024年PE：16.14倍，显示市场对公司未来盈利的预期较为乐观。

投资逻辑与前景

战略调整

• 产品矩阵梳理：2022年起，舍得、沱牌、老酒事业部拆分运作，提升品牌聚焦度。
• 双品牌+老酒战略：推动公司盈利弹性增强，增强市场竞争力。

增长预期

• 消费场景复苏：预计全年在消费场景逐步恢复的背景下，公司将继续保持快速增长。
• 渠道正循环：渠道利益链条维持正循环，经销商数量和单家贡献持续提升。

风险提示

• 疫情恢复不及预期：可能影响部分区域的销售表现。
• 老酒战略执行不力：若战略推进不达预期，可能影响整体增长。
• 宏观经济疲软：可能对白酒行业整体造成压力。

公司基本面与市场数据

财务预测表摘要

资产负债表（百万元）

负债与股东权益

估值与投资评级

• PE（现价&最新股本摊薄）：2022年为26.67倍，2023年为19.72倍，2024年为16.14倍。
• P/B（现价）：2022年为8.03倍，持续下降。
• ROE-摊薄：2022年为30.10%，2023年为30.78%，2024年为28.72%。
• ROIC：2022年为32.72%，2023年为33.74%，2024年为31.30%。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司稳健的财务表现和清晰的战略布局，预计未来三年公司将继续保持良好增长。
• 盈利预测合理：公司盈利能力和现金流管理优秀，支撑其估值合理下行。

总结

舍得酒业在2022年第一季度实现了营收和净利润的大幅增长，显示其在白酒行业的竞争力和市场地位稳固。公司通过产品结构优化和双品牌+老酒战略，进一步提升了盈利能力与市场表现。未来三年的盈利预测显示公司将继续保持增长趋势，估值持续走低，反映市场对其长期发展的信心。尽管存在疫情恢复不及预期、老酒战略执行不力及宏观经济疲软等风险，但整体来看，舍得酒业仍具备较强的盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级。