20250826-华鑫证券-西麦食品-002956.SZ-公司事件点评报告_主业延续增势_成本红利如期释放_5页_311kb

西麦食品（002956.SZ）2025年上半年业绩及展望分析报告

一、核心业绩数据

• 营收增长稳健：2025年上半年实现营业收入11.49亿元，同比增长18%；第二季度单季度营收4.93亿元，同比增长21%。
• 盈利能力持续优化：
  • 归母净利润0.81亿元，同比增长22%；
  • 扣除非经常性损益后净利润0.78亿元，同比增长24%；
  • 第二季度归母净利润0.27亿元，同比增长25%；扣非净利润0.24亿元，同比增长17%。

二、经营亮点分析

1. 毛利率提升显著

   • 2025Q2毛利率同比提升3个百分点至43.5%，主要源于：
     • 产品结构优化；
     • 原材料成本下降（澳麦原粮价格锁定全年稳定）。

2. 费用率变化：

   • 销售费用同比增加3个百分点至30.72%，主要因加大宣传投入；
   • 管理费用同比略降1个百分点至5.74%；
   • 净利率同比上涨0.3个百分点至5.54%。

3. 品类增长分化

   • 纯燕麦片营收同比增长13%，维持行业领先增速；
   • 复合燕麦片表现亮眼，营收同比增长28%，高毛利产品持续拉动业绩；
   • 冷食燕麦片同比增长27%，主要由子公司德赛康谷贡献。

三、渠道拓展与布局

1. 线上渠道：

   • 维持电商领先地位，强化新品测试功能，提高新品推广成功率。

2. 线下渠道：

   • 零食量贩渠道与门店拓展保持同步增长；
   • 山姆会员店渠道调整完成下架，新品待下半年上市验证市场反馈。

四、未来发展展望

• 盈利能力持续优化预期：

  • 分析师预测2025-2027年EPS依次为0.78元、1.01元、1.24元；
  • 对应PE分别为29倍、23倍、18倍，估值持续压降中。

• 产品结构优化：

  • 复合燕麦、冷食业务预计仍保持较快增长；
  • 子公司德赛康谷有望推动下半年销售规模逐季提升。

五、投资建议

维持“买入”评级，看好公司在燕麦品类深化和大健康战略布局下的长期成长空间。

• 持续跟踪重点品类增长情况；
• 关注原材料价格波动对公司成本端影响；
• 关注线下渠道拓展及新品落地效果。