20260506-浙商证券-西麦食品-002956.SZ-西麦食品2025年年报及2026年一季报业绩点评报告_26Q1利润超预期_成长逻辑清晰_3页_447kb

西麦食品（002956）2025年年报及2026年一季报业绩点评总结

核心内容概述

西麦食品在2025年及2026年第一季度表现出强劲的业绩增长，收入和利润均实现超预期增长，体现出公司良好的经营能力和市场拓展能力。公司正处于大健康赛道的高景气度阶段，受益于品类扩张和渠道红利，未来成长逻辑清晰。

主要观点

• 业绩增长显著：2025年公司实现收入22.4亿元，同比增长18.11%；归母净利润1.72亿元，同比增长28.93%；扣非归母净利润1.62亿元，同比增长46.67%。2026年第一季度，营收8.2亿元，同比增长25.6%；归母净利润和扣非净利润均达到1.0亿元，分别同比增长85.9%和82.3%。
• 产品结构优化：纯燕麦片作为基本盘，同比增长12.6%；复合燕麦片实现高速增长，同比增长23.8%。燕麦+系列和牛奶燕麦系列销售表现突出，分别超过3亿元和2.5亿元。大健康产品线推出药食同源燕麦片+粉系列产品，为第二增长曲线奠定基础。
• 渠道拓展成效显著：线下业务同比增长近15%，零食渠道增长50%；线上直营渠道增长35%，抖音平台销售增长超30%，PDD增长80%；即时零售渠道GMV超1.5亿元，同比增长30%；B2B与OEM销售规模均超亿元，保持高速增长。
• 盈利能力提升：受益于原材料价格下行和规模效应，毛利率和净利率均显著提升。2025年毛利率为41.95%，同比增长0.69个百分点；2026Q1毛利率为44.1%，同比增长0.4个百分点。净利率从7.71%提升至12.4%，增长显著。
• 财务预测乐观：预计2026-2028年公司收入分别为27/32/38亿元，同比增长分别为21%/19%/19%；归母净利润分别为2.7/3.3/4.0亿元，同比增长分别为56%/24%/19%；EPS分别为1.2/1.49/1.78元，对应PE分别为27/22/18倍，估值逐步下降，成长性良好。

关键财务数据

收入与利润增长

毛利率与净利率变化

财务比率预测

营运能力指标

风险提示

• 原材料价格波动可能影响成本控制；
• 渠道拓展速度可能不及预期；
• 新产品市场接受度存在不确定性。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（维持），预期证券相对沪深300指数上涨20%以上；
• 行业投资评级：看好，行业指数相对沪深300上涨10%以上。

总结

西麦食品凭借其在燕麦食品领域的深耕，以及大健康产品的快速布局，展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升。公司产品结构持续优化，渠道拓展成效显著，未来成长路径清晰，值得投资者关注。