> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 西麦食品总结 ## 核心内容 西麦食品作为燕麦行业的重要企业，正通过主业扩张与新品开发双轮驱动，实现业绩和盈利的持续增长。公司2026年上半年总营收达到14.02亿元，同比增长22.03%，归母净利润为1.48亿元，同比增长81.88%。公司通过优化产品结构、拓展新兴渠道、提升盈利能力，展现出强劲的增长动能。 ## 主要观点 - **主业增长稳健**：燕麦片业务持续增长，其中纯燕麦片和复合燕麦片分别同比增长20.71%和22.01%，成为公司业绩的主要支撑。 - **新品表现亮眼**：食养粉系列上半年销售额超7000万元，成为公司第二增长曲线。"燕麦+"系列销售额近2亿元，显示出新品市场的巨大潜力。 - **渠道拓展迅速**：线上线下协同发力，零食量贩渠道增长近60%，盒马、山姆等新兴渠道表现突出，公司已全面覆盖主流电商平台，保持线上燕麦品类TOP1。 - **盈利能力提升**：2026年上半年毛利率提升至44.03%，销售费用率下降，归母净利率提升至10.57%，盈利能力显著增强。 - **盈利预测乐观**：预计公司2026-2028年收入将分别达到27.1亿元、32.1亿元和37.3亿元，净利润分别增长至2.7亿元、3.3亿元和3.9亿元，对应PE分别为19.70x、15.92x和13.33x，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 产品结构 - **纯燕麦片**：收入5.08亿元，同比增长20.71% - **复合燕麦片**：收入6.78亿元，同比增长22.01% - **冷食燕麦片**：收入0.95亿元，同比增长9.99% - **食养粉系列**：上半年销售额超7000万元，成为新品增长亮点 - **有机燕麦系列**：销售额破亿，同比增长近80% ### 渠道表现 - **线上渠道**：保持燕麦品类TOP1，销售费用率下降 - **线下渠道**：零食量贩渠道同比增长近60% - **新兴渠道**：盒马、山姆等渠道增长超100% ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 22.4 | 27.1 | 32.1 | 37.3 | | 营业收入增长率 | 18.11% | 21.10% | 18.16% | 16.25% | | 归母净利润（亿元） | 1.72 | 2.65 | 3.28 | 3.92 | | 净利润增长率 | 28.93% | 54.28% | 23.74% | 19.49% | | 毛利率 | 41.95% | 42.70% | 42.77% | 42.92% | | 销售净利率 | 7.67% | 9.77% | 10.23% | 10.51% | | ROE | 10.67% | 15.69% | 18.35% | 20.57% | | PE | 30.40 | 19.70 | 15.92 | 13.33 | ### 风险提示 - 食品安全风险 - 行业竞争加剧 - 原材料成本上涨风险 - 新品推广不及预期 ## 投资评级 - **行业评级**：看好（预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上） - **公司评级**：买入（预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上） ## 总结 西麦食品凭借燕麦主业的稳步增长和粉类新品的快速放量，业绩表现亮眼。公司通过优化产品结构、拓展新兴渠道、提升盈利能力，持续增强市场竞争力。未来三年，公司收入与利润预计保持稳定增长，PE逐步下降，投资价值凸显。尽管存在一定的市场风险，但公司展现出良好的增长潜力和盈利能力，维持“买入”评级。