> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 西麦食品 2026 年半年报业绩点评报告总结 ## 核心内容概览 西麦食品在2026年上半年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，展现了其在燕麦主业和新品拓展方面的强劲表现。公司业绩位于预期中值区间，表明其运营稳定且具备良好的增长潜力。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 营收与利润增长显著 - **2026H1**：公司营业收入为14.02亿元，同比增长22.03%；归母净利润为1.48亿元，同比增长81.88%；扣非归母净利润为1.41亿元，同比增长81.53%。 - **2026Q2**：营业收入5.78亿元，同比增长17.23%；归母净利润0.47亿元，同比增长73.84%；扣非归母净利润0.44亿元，同比增长79.85%。 ### 2. 分产品表现 - **传统燕麦**：纯燕麦收入5.08亿元，同比增长20.71%；复合燕麦收入6.78亿元，同比增长22.01%。 - **新品拓展**：冷食燕麦收入0.95亿元，同比增长9.99%；其他收入0.82亿元，同比增长76.86%。 - **高附加值产品**：有机燕麦片销售同比增长近80%，食养粉收入超7000万元，蛋白粉与肽饮等产品稳健增长，有望成为新的利润增长点。 ### 3. 渠道拓展与增长 - **零食渠道**：同比增长近60%。 - **仓储会员店**：实现100%增长。 - **即时零售**：双位数增长。 - **区域表现**：南方大区收入8.90亿元，同比增长30.36%；北方大区收入4.73亿元，同比增长10.90%。 ### 4. 成本与费用优化 - **毛利率**：2026H1毛利率为44.03%，同比提升0.45个百分点；2026Q2毛利率为43.97%，同比提升0.47个百分点。 - **费用率**：2026Q2销售费用率同比下降2.28个百分点，管理费用率同比下降0.08个百分点，研发费用率同比上升0.07个百分点，财务费用率同比下降0.03个百分点。 - **净利率**：2026H1净利率为10.64%，同比提升3.53个百分点；2026Q2净利率为8.16%，同比提升2.61个百分点。 ### 5. 投资评级与盈利预测 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **盈利预测**： - **2026-2028年**：预计营业收入分别为27/32/38亿元，同比增长分别为21%/19%/19%。 - **归母净利润**：预计分别为2.7/3.3/4.0亿元，同比增长分别为56%/24%/19%。 - **每股收益（EPS）**：预计分别为0.86/1.07/1.27元。 - **PE估值**：对应PE分别为20/16/13倍，显示估值逐步下降，成长性被市场认可。 ### 6. 风险提示 - 原材料价格提升 - 新品拓展不及预期 - 食品安全风险 - 渠道拓展不及预期 - 高管及股东减持风险 ## 财务摘要 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 2,240 | 2,713 | 3,226 | 3,827 | | 归母净利润 | 172 | 269 | 334 | 398 | | 每股收益（EPS） | 0.55 | 0.86 | 1.07 | 1.27 | | P/E | 30.85 | 19.72 | 15.86 | 13.30 | ## 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------| | **成长能力** | | | | | | 营业收入增长率 | 18.11% | 21.13% | 18.93% | 18.61% | | 营业利润增长率 | 27.98% | 58.51% | 25.74% | 19.12% | | 归母净利润增长率 | 28.93% | 56.42% | 24.38% | 19.20% | | **获利能力** | | | | | | 毛利率 | 41.95% | 43.97% | 44.33% | 44.50% | | 净利率 | 7.71% | 9.96% | 10.42% | 10.47% | | ROE | 10.85% | 14.71% | 15.26% | 15.57% | | ROIC | 10.15% | 12.78% | 13.54% | 13.86% | | **偿债能力** | | | | | | 资产负债率 | 28.41% | 27.55% | 26.41% | 25.24% | | 净负债比率 | 17.19% | 14.86% | 14.54% | 12.48% | | 流动比率 | 2.10 | 2.38 | 2.51 | 2.72 | | 速动比率 | 1.64 | 1.87 | 1.98 | 2.16 | | **营运能力** | | | | | | 总资产周转率 | 1.00 | 1.07 | 1.08 | 1.11 | | 应收账款周转率 | 19.56 | 20.48 | 20.65 | 20.16 | | 应付账款周转率 | 5.18 | 5.40 | 5.20 | 5.28 | | **估值比率** | | | | | | P/E | 30.85 | 19.72 | 15.86 | 13.30 | | P/B | 2.35 | 2.65 | 2.27 | 1.94 | | EV/EBITDA | 22.25 | 11.93 | 9.33 | 7.37 | ## 结论 西麦食品凭借稳健的主业基础、快速发展的新品线以及渠道创新，展现出良好的增长态势。公司毛利率和净利率持续提升，显示其成本控制和盈利能力增强。在行业景气度持续向上的背景下，公司成长逻辑清晰，未来三年收入和利润均保持稳定增长，EPS逐步提升，估值逐步下降，具备长期投资价值。建议投资者关注其在健康消费趋势下的发展机遇。