> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 西麦食品（002956.SZ）业绩总结 ## 核心内容概览 西麦食品（002956.SZ）作为燕麦行业龙头，2026年上半年业绩表现强劲，展现出良好的增长势头与盈利能力。公司正积极拓展大健康赛道，推动第二增长曲线发展，整体处于景气度上升阶段，投资评级为“增持”。 ## 主要观点 - **业绩高增长**： 2026年中报显示，公司实现营收14.02亿元，同比增长22.0%；归母净利润1.48亿元，同比增长81.9%；扣非净利润1.41亿元，同比增长81.5%。其中，2026Q2营收5.8亿元，同比增长17.2%；归母净利润0.47亿元，同比增长73.8%。 - **主业稳健，第二曲线发力**： 公司燕麦主业持续稳固，市场份额提升，核心产品纯燕麦片和复合燕麦片分别同比增长20.71%和22.01%。同时，药食同源食养粉系列新品销售超7000万元，表现亮眼，为全年销售目标提供支撑。 - **成本优化与费用控制提升盈利**： 2026Q2毛利率达44.0%，同比提升0.5个百分点，主要得益于澳洲燕麦丰产带来的成本下降。销售费用率降至28.4%，同比减少2.3个百分点，反映出公司线上渠道投放效率的提升。 - **净利率显著增长**： 2026Q2净利率为8.1%，同比提升2.6个百分点，盈利能力明显增强。 - **战略转型与渠道拓展**： 公司正在从“谷物专家”向“健康食品方案提供商”转型，积极布局零食量贩和会员店（如山姆）等新兴渠道，实现销售增量。线上渠道在保持增长的同时，盈利能力显著改善。 - **财务预测积极**： 根据预测，公司2026-2028年归母净利润分别为2.6亿、3.2亿、3.7亿元，年复合增长率约为20%。EPS分别为0.84元、1.01元、1.19元，PE估值逐步下降，分别为21倍、17倍、15倍，体现出市场对公司未来发展的认可。 ## 关键财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 18.96 | 22.40 | 27.22 | 31.86 | 36.64 | | 归母净利润(亿元) | 1.33 | 1.73 | 2.63 | 3.16 | 3.73 | | 毛利率(%) | 41.3 | 42.0 | 42.9 | 43.2 | 43.5 | | 净利率(%) | 7.0 | 7.7 | 9.6 | 9.9 | 10.1 | | ROE(%) | 8.7 | 10.6 | 14.8 | 16.0 | 16.8 | | EPS(元) | 0.43 | 0.55 | 0.84 | 1.01 | 1.19 | | P/E(倍) | 41.1 | 31.9 | 20.9 | 17.3 | 14.7 | | P/B(倍) | 3.6 | 3.4 | 3.1 | 2.8 | 2.5 | | EV/EBITDA(倍) | 24.7 | 19.4 | 13.2 | 11.0 | 9.1 | ## 投资评级说明 - **证券评级**： - **增持（outperform）**：预计相对强于市场表现5%~20%。 - **评级标准**： 以报告日后6~12个月内，证券相对于市场基准指数（如沪深300）的涨跌幅为依据。 ## 风险提示 - 新品推广不及预期 - 行业竞争加剧 - 燕麦原料成本上涨 ## 总结 西麦食品凭借燕麦主业的持续增长与大健康赛道的积极拓展，实现了业绩的显著提升，盈利能力持续增强。公司通过成本控制与营销策略优化，有效提升了毛利率和净利率。随着“六五”规划的推进，公司有望在未来三年内保持稳定增长，估值逐步下降，投资价值凸显。