20250922-山西证券-西麦食品-002956.SZ-燕麦龙头业绩高增_成本红利持续释放_5页_407kb

总结

公司业绩增长强劲

西麦食品（002956.SZ）2025年上半年实现营业收入11.49亿元人民币，同比增长18.1%；归母净利润0.81亿元人民币，同比增长22.5%。其中，第二季度营收同比增长21.0%，净利润同比增长25.2%。复合燕麦作为核心增长引擎，占比达48.4%，收入5.56亿元人民币，同比增长27.6%，毛利率提升至48.8%。纯燕麦片和冷食燕麦片分别同比增长13.2%和27.2%，显示品类结构优化和恢复性增长。

市场与渠道拓展

公司通过线下渠道合作，如与永辉超市、沃尔玛等商超的深度合作以及零食量贩渠道的扩大，提升了销量。南方大区营收同比增长20.1%，北方大区小幅增长。进军大健康产业，增强了整体市场布局。

成本优势与毛利率改善

受益于澳洲燕麦采购成本下降和高毛利率复合燕麦占比提升，公司H1毛利率达43.6%，同比增加1.1个百分点；净利率7.1%，同比提升0.3个百分点。Q2扣非净利率因政府补贴减少而略有下滑。

投资建议与风险

分析师给予“增持-A”评级，预计2025-2027年EPS分别为0.78元、1.00元、1.25元，对应PE分别为27.3倍、21.4倍、17.2倍，营收和净利润年增长率均在20%左右。潜在风险包括宏观经济波动、原材料价格变动和食品安全问题。

财务展望

公司预计2025-2027年营收与净利润持续高速增长，毛利率和净利率稳中有升，资产负债率控制在合理范围，营运能力较强。财务预测显示盈利指标和估值比率积极向上。