20220831-国联证券-昭衍新药-603127.SH-业绩持续高增长_一体化服务能力加强_3页_877kb

昭衍新药（603127）总结

核心内容概述

昭衍新药（603127）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升。公司通过产能扩张、人员增加以及新业务布局，进一步提升了其一体化服务能力，增强了市场竞争力。分析师对公司的未来发展持积极态度，上调了投资评级为“买入”，并给出了具体的目标价。

主要观点

业绩表现

• 2022年上半年：公司实现营收7.77亿元，同比增长45.33%；归母净利润3.71亿元，同比增长141.40%；扣非归母净利润3.45亿元，同比增长166.79%。
• 二季度业绩：营收5.06亿元，同比增长51.67%；归母净利润2.46亿元，同比增长307.06%；扣非归母净利润2.13亿元，同比增长326.09%。
• 利润增速快于收入增速：主要受益于募集资金管理能力提升，财务费用降至-8561万元，同比减少273.93%；同时，猴价上涨带来的生物资产公允价值变动收益增长至1.20亿元，同比增加232.82%。

业务拓展

• 订单增长：上半年新签订单超20亿元，累计在手订单超41亿元。其中，境内订单超18亿元，同比增长超50%；海外子公司BIOMERE新签订单近2亿元，同比增长近30%。
• 产能扩张：公司积极推进无锡放药评价中心、苏州昭衍Ⅱ期工程、广州安评基地等设施建设，预计2022年底完成广州基地基建，进一步提升生产服务能力。
• 人员扩充：截至2022年7月31日，员工总数增长至2600余人，较2021年底增加近500人，为业务增长提供人力支持。

新业务布局

• 实验模型研究：累计创建基因编辑细胞及小鼠模型30多种，基因编辑犬已出现典型症状，预计年内完成表型鉴定。
• 细胞检定业务：成立北京昭衍药物检定研究，开展创新药物质量研究与检测，计划下半年启动CNAS认证。
• 临床服务：临床服务和样本检测板块新签合同额大幅增长，服务能力显著扩大。

关键信息

财务预测

• 营收增速：预计2022-2024年营收增速分别为40%、38%、35%，3年CAGR为38%。
• 净利润增速：预计2022-2024年净利润增速分别为33%、31%、33%，3年CAGR为33%。
• 目标价：基于2023年55倍PE估值，目标价为100.35元，上调至“买入”评级。

财务指标

• 毛利率：从2020年的51.38%逐步提升至2024年的50.88%。
• 净利率：从2020年的29.15%提升至2024年的32.81%。
• ROE：从2020年的25.72%提升至2024年的12.79%。
• 资产负债率：从2020年的41.92%下降至2024年的23.36%。
• 流动比率：从2020年的1.6提升至2024年的3.5。
• 速动比率：从2020年的0.9提升至2024年的2.9。
• 每股经营现金流：从2020年的0.8元提升至2024年的2.9元。
• 每股净资产：从2020年的2.3元提升至2024年的19.0元。

风险提示

• 实验动物供应紧张及价格上涨风险
• 医药行业监管政策趋严风险
• CRO行业竞争加剧风险
• 社会责任风险
• 新业务扩展及海外布局不及预期风险

投资建议

• 投资评级：买入（上调）
• 目标价格：100.35元
• 当前价格：77.93元
• 所属行业：医疗服务

分析师声明

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