20171112-华创证券-国防军工行业周报_中电科围绕四创电子组建中电博微子集团_持续关注四季度板块变化_16页_1mb

行业周报总结

核心内容

本周报主要围绕国防军工行业展开，重点分析了2017年第43周的市场表现、政策动向、行业整合、投资建议以及风险提示。整体来看，军工板块在政策预期提升的背景下表现优于大盘，四季度仍被看好。

主要观点

• 国防军工行业作为高贝塔行业，年初至今累计下跌10.91%，但板块估值较低，具备上涨潜力。
• 四季度军工板块改革与政策预期持续提升，尤其是军品定价机制改革，将显著提升总装类上市公司利润率。
• 中电科集团围绕四创电子整合八所、十六所、三十八所和四十三所，组建中电博微子集团，标志着军工资产整合加速。
• 中航黑豹重组完成后有望成为军工板块新龙头，建议重点推荐。
• 持续推荐中航机电、中航光电和中直股份等低估值、具备成长性的军工标的。
• 民参军标的如航新科技和耐威科技也值得关注，尤其是其在航电、惯导和MEMS等领域的布局。

关键信息

市场表现

• 2017年第43周，上证综指上涨1.81%，中证军工指数上涨2.82%，跑赢大盘。
• 年初至今，国防军工行业累计跌幅达10.91%，但板块估值处于低位，具备上涨动能。
• 军工板块融资余额相对较高，2014年4月至今累计增长约1.7倍，显示市场关注度较高。

政策与改革动向

• 9月22日，中央军民融合委员会审议通过《“十三五”国防科技工业发展规划》等，推动多项改革方案落地。
• 军品定价机制改革是重点，将改善总装类公司利润率。
• 中电科集团通过整合四家研究所，提升四创电子平台地位，推动资产证券化和科研院所改制。

行业动态

• 国内：
  • 歼-20和运-20已开展编队训练。
  • C919国产大飞机101架机转场阎良。
  • 北斗三号卫星成功发射，进入全球组网阶段。
  • 枭龙战机将在年底前交付缅甸空军。
• 国际：
  • 美国军费预算拟增至7000亿美元，扩军2万并加薪。
  • 美军将在西太平洋进行航母联合演习。
  • 美国批准研制陆上中程导弹，回应俄罗斯违反中导条约。
  • 印度与10国共享海上情报，意图针对中国。

投资建议

• 重点推荐：中航黑豹（军工新龙头）、中航光电（低估值军用连接器龙头）、中航机电（低估值+科研院所改制）、中直股份（直升机板块上市平台）。
• 持续推荐：航新科技（受益于ATE市场和直升机列装）、耐威科技（惯导+MEMS龙头）。
• 长期关注：国睿科技、四创电子（科研院所改制）。

个股点评

四创电子（600990.SH）

• 公司成为中电博微子集团的平台公司，控股股东变更为中电博微。
• 未来将受益于资产证券化和科研院所改制，提升其资本运作能力。
• 预计2017-2019年归母净利润分别为2.58亿元、3.10亿元、3.71亿元，维持强烈推荐评级。

风险提示

• 军工改革进度不及预期。
• 军品订单及交付进度不及预期。
• 市场系统性风险。

图表与数据

• 图表1：2017年第43周上证综指和中证军工指数涨跌幅对比。
• 图表2：年初至今各行业涨跌幅情况。
• 图表3：2014年4月至今核心军工标的融资余额与中信国防军工指数叠加图。
• 图表4：四家研究所具体情况。
• 图表5：缅甸媒体称缅甸空军涂装的枭龙正在成飞进行试飞。

相关研究报告

• 《国防军工行业报告：中航黑豹重组获无条件通过，四季度重点推荐板块新龙头》
• 《国防军工行业报告：天银机电持续收购拓防信息化布局，关注军工板块变化》
• 《国防军工行业报告：维持四季度观点，持续军工板块变化》

团队介绍

• 首席研究员：姚婕（中国航空研究院工学硕士，曾获新财富最佳分析师军工行业第五名）
• 助理研究员：周佳莹（西南财经大学经济学硕士）、龚星宇（上海交通大学工学硕士）

投资评级体系

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300基准指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%。
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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