20171119-华创证券-国防军工行业周报_调整中持续关注板块变化以及四季度至明年的机会_12页_947kb

行业周报总结 - 国防军工

核心内容概述

本周报主要聚焦于国防军工行业的市场表现、政策动向及投资建议，指出军工板块在2017年第44周表现不佳，但整体估值已有所消化，为2018年板块行情创造了条件。同时，军工领域多项改革正在推进，有望成为四季度至2018年的重要催化剂，推动板块上涨。

主要观点

• 板块表现：
  2017年第44周，上证综指上涨1.81%，中证军工指数下跌5.40%，跑输大盘。年初至今，国防军工行业累计跌幅达15.86%，作为高贝塔行业跌幅较深。

• 政策预期提升：
  9月22日，中央军民融合委员会召开第二次全体会议，审议通过多项改革方案，包括《“十三五”国防科技工业发展规划》、空域管理体制、军品定价机制等，军工改革持续推进，政策预期提升。

• 改革与政策催化：
  军品定价机制改革有望改善总装类上市公司利润率，推动板块整体行情。此外，科研院所改制、混改等改革将加速推进，为军工行业带来长期利好。

• 重点推荐标的：

  • 中航黑豹：重组完成后将成为军工板块新龙头，四季度重点推荐。
  • 中航光电：低估值军用连接器龙头，持续推荐。
  • 中航机电：员工持股与科研院所改制受益，低估值品种。
  • 中直股份：直升机产业上市平台，资产注入确定性高。
  • 民参军标的：如航新科技（受益于ATE市场和直升机列装）和耐威科技（惯导+MEMS龙头，航电布局全面）。

• 行业结构性景气：
  军工板块内部呈现结构性景气，航空发动机、航天产业链、电子元器件等上游领域表现较好，建议关注相关细分领域。

关键信息

一、市场表现

• 2017年第44周：
  上证综指上涨1.81%，中证军工指数下跌5.40%，跑输大盘。

• 年初至今：
  国防军工行业累计跌幅15.86%，作为高贝塔行业跌幅较深。

• 融资余额：
  核心军工标的融资余额从2014年4月的79亿元增至目前的219.69亿元，仍相对较高，显示市场关注度持续。

二、行业动态

（一）国内动态

1. 东风-41导弹试射：中国第8次试射东风-41，逼近中美核威慑战略平衡点。
2. 长航时无人机亮相：中国全新长航时无人机“天鹰”在浙江台州下线，为全球同级最先进。
3. 空军实战化训练提升：空军“金头盔”比武推动实战化训练水平提升。
4. 外贸无人机亮相迪拜：中国首款高空高速外贸无人机“云影”亮相迪拜航展。

（二）国际动态

1. 美军F-35部署完成：美军3架F-35B抵达日本岩国基地，16架部署完成。
2. 俄罗斯登陆舰完成海试：11711型大型登陆舰“伊万·格林”号完成海试。
3. 美军航母驶离朝鲜半岛：3艘美军航母结束军演，驶离周边海域。
4. 日本H3火箭引擎亮相：新型引擎LE9零部件减少，推力增强。
5. 印度首次订购布拉莫斯导弹：用于苏-30MKI战机，俄印合作加深。
6. 美国航母将首次到访越南：美越国防合作加深，预计2018年发生。

三、投资建议

• 重点推荐：

  • 中航黑豹（军工板块新龙头）
  • 中航光电（低估值军用连接器龙头）
  • 中航机电（科研院所改制受益）
  • 中直股份（直升机产业上市平台）

• 持续推荐：

  • 中航光电（低估值，基本面稳健）
  • 航新科技（受益于ATE市场和直升机列装）
  • 耐威科技（惯导+MEMS龙头，航电布局全面）

• 长期关注：

  • 四创电子、国睿科技（科研院所改制相关）

四、风险提示

• 军工改革进度不及预期
• 军品订单和交付进度不及预期
• 市场系统性风险出现

推荐公司及评级

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

分析师信息

• 首席研究员：姚婕，中国航空研究院工学硕士，2016年加入华创证券研究所
• 助理研究员：龚星宇，上海交通大学工学硕士，2017年加入华创证券研究所

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