国防军工2018年中期投资策略：改革性政策落地预期增强，聚焦题材不可忽视安全边际_14页

报告摘要

本报告为国信证券经济研究所发布的2018年中期国防军工行业投资策略，整体对军工板块持“超配”态度。报告指出，军工行业在政策和事件性题材的推动下表现出较强的波动性，同时强调在配置军工资产时需关注“安全边际”，即企业自身盈利能力及资产注入预期。

板块表现回顾：
军工板块在2018年上半年经历了先跌后涨再回调的过程。从一月到二月中旬下跌至底部，随后在三月至四月底因政策和事件性题材（如军费增长、中美贸易战）推动板块上行，但五月初后因事件性题材减少而回调，回到两年前的低位。
投资逻辑演变：
军工板块投资逻辑分为三个时期：
- 第一时期（2014年前）：无明确主线，军工资产进入上市公司几乎不可能。
- 第二时期（2014年起）：以军民融合战略提出和院所改制为标志，资产证券化率逐步提升，改革推进带来业绩改善，成为投资主线。
- 第三时期（当前）：改革基本完成，资产证券化率较高，板块业绩和基本面成为主要驱动因素，但事件性题材仍可能带来短期波动。
改革性政策的预期：
改革性政策（如军品定价机制改革和院所改制）对板块有较强刺激作用。定价机制改革将提升军工企业的净利率，预计从目前的5%左右提升至7-9%；院所改制则为上市公司带来体外优质资产注入的预期。
投资建议：
建议选择有安全边际、受改革政策影响较大的标的，尤其是总装类和核心配套类企业。推荐标的包括内蒙一机、中航沈飞、中航飞机、中航机电、国睿科技等。

军品定价机制改革：
改革方向是提升企业生产效率和积极性，可能采用“基本净利润 + 激励净利润”的模式，预计总装类和核心配套类产品的净利率将提升2-4%。
院所改制：
院所改制是推动军工资产证券化的重要途径，预计在2018年及未来将对板块形成利好。

板块估值：
2018年军工板块整体PE为70.56，ROE为0.47%，PS为2.30。
重点公司盈利预测：
表中列出的5家重点公司均被给予“买入”评级，其中内蒙一机、中航沈飞、中航飞机、中航机电、国睿科技的EPS和PE数据表明其盈利能力和估值水平具有吸引力。

军工板块在政策和事件性题材的推动下表现活跃，但需注意改革的不确定性和市场波动。建议投资者关注具备安全边际和改革受益潜力的军工企业，优先考虑总装类和核心配套类企业，以把握未来行业发展的投资机会。

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘(元)	总市值(百万元)	2018E EPS	2019E EPS	2018E PE	2019E PE
600967	内蒙一机	买入	12.57	21238	0.39	0.48	32.29	26.09
600760	中航沈飞	买入	37.84	52871	0.59	0.71	64.49	53.03
000768	中航飞机	买入	15.89	43994	0.20	0.24	79.37	65.61
002013	中航机电	买入	8.02	28941	0.24	0.29	32.84	27.25
600562	国睿科技	买入	17.20	10704	0.37	0.46	46.89	37.29