20220608-天风证券-广汽集团-601238.SH-产销呈持续增长态势_新车型带来新动力_5页_1mb

广汽集团（601238）总结

核心内容

广汽集团在2022年5月的产销数据表现出持续增长态势，新车型的推出为公司注入了新动力。5月产量达19.24万辆，同比增长16.1%，环比增长49.6%；销量为18.31万辆，同比增长3.5%，环比增长47.3%。本年累计产量和销量分别为91.92万辆和91.55万辆，同比分别增长9.7%和6.4%。尽管受到疫情影响，部分地区经销商业务受阻，但整体市场逐步回暖。

主要观点

• 自主板块表现强劲：广汽埃安在5月产销量分别为22139辆和21056辆，同比增长181.85%和150.2%。1-5月累计销量达到76142辆，同比增长121.8%。其销量在新能源品牌中表现突出，超过理想、哪吒、小鹏、零跑等品牌。
• 传祺稳步增长：广汽传祺5月产销量分别为33582辆和29350辆，同比增长71.49%和12.76%。1-5月累计销量达139916辆，同比增长11.02%。
• 合资品牌逐步回暖：广汽丰田5月产销量分别为86922辆和83800辆，同比增长25.55%和19.68%。1-5月累计销量达399334辆，同比增长16.06%。广汽本田5月产销量分别为49039辆和47124辆，同比分别下降21.05%和27.40%，但环比显著增长。1-5月累计销量为283427辆。
• 产品结构优化：广汽丰田三大旗舰车型在1-5月销量达175012辆，占比43.8%；SUV家族销量占比36.6%。广汽本田推出全新SUV致在，开启SUV新时代。
• 技术研发与融资：广汽集团内部孵化的混合所有制高科技企业广州巨湾技研有限公司完成A轮近10亿元融资，推动XFC极速充电技术研发与产能提升。
• 市场活动：粤港澳大湾区车展成功举办，广汽旗下五大品牌展出多款新车及技术，提升品牌影响力。
• 新车型发布：5月18日，广汽传祺影豹R-STYLE赛道版上市；5月29日，广汽本田致在首次亮相；6月6日，飞度无限MUGEN版上市，开启新的销售模式。
• 投资建议：2022年广汽集团有望维持高增长，预计2022-2023年归母净利润分别为117亿元和140亿元，对应PE分别为14倍和12倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情反复、经销商客流量下降、汽车行业景气度下行、广汽埃安上市存在不确定性。

关键信息

• 5月产销数据：
  • 产量：192,400辆，同比增长16.1%，环比增长49.6%
  • 销量：183,100辆，同比增长3.5%，环比增长47.3%
• 1-5月累计数据：
  • 累计产量：919,200辆，同比增长9.7%
  • 累计销量：915,500辆，同比增长6.4%
• 财务预测：
  • 2022E净利润：117,024万元，同比增长59.54%
  • 2023E净利润：140,037.7万元，同比增长19.67%
  • 2024E净利润：162,391.1万元，同比增长15.96%
  • 预计2022-2024年每股收益分别为1.12元、1.34元、1.55元
• 估值数据：
  • 2022E市盈率（P/E）：14.18倍
  • 2023E市盈率（P/E）：11.85倍
  • 2024E市盈率（P/E）：10.22倍
  • 2022E市净率（P/B）：1.66倍
  • 2023E市净率（P/B）：1.49倍
  • 2024E市净率（P/B）：1.34倍
  • 2022E EV/EBITDA：6.54倍
  • 2023E EV/EBITDA：5.10倍
  • 2024E EV/EBITDA：3.70倍

财务数据摘要

投资评级

• 行业投资评级：汽车/乘用车，维持“买入”评级
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：15.7元
• 目标价格：未提供

风险提示

• 疫情反复无法预测
• 经销商客流量下降
• 汽车行业景气度下行
• 广汽埃安获批上市存在不确定性