20220608-开源证券-蔚来-SW-09866.HK-港股公司首次覆盖报告_品牌优势突出_新车型助力销量增长_23页_2mb

蔚来-SW (09866.HK) 详细总结

核心内容

蔚来-SW（09866.HK）是一家定位高端电动车市场的中国新能源汽车企业，专注于智能汽车和用户体验。公司通过创新的换电服务、用户社区运营、全流程配套服务等手段，构建了独特的用户生态，强化品牌影响力和用户粘性。在产品方面，蔚来逐步完善产品矩阵，从SUV向轿车市场扩展，推出了ET7、ET5、ES7等多款车型，并计划通过866车型的改款进一步提升产品力。

主要观点

• 品牌优势显著：蔚来以高端电动车为核心，打造了独特的品牌生态，产品保值率仅次于特斯拉，具备较强的市场竞争力。
• 产品矩阵丰富：蔚来已推出ES8、ES6、EC6等SUV车型，并计划在2022年推出ET7、ET5、ES7等新车型，丰富产品线。
• 换电服务创新：蔚来推出换电服务，缓解用户用电焦虑，提升用户体验，降低充电时间，增强用户粘性。
• 用户运营深入：公司通过NIO App、NIO Points积分体系、NIO Life及NIO Day等手段，构建用户社区和品牌生态，提升用户参与度和品牌忠诚度。
• 渠道布局全面：蔚来采用全自营门店模式，逐步下沉至三、四线城市，拓展销售网络，提升品牌影响力和市场渗透率。
• 国际布局初显成效：蔚来在挪威市场取得初步进展，计划扩展欧洲市场，提升品牌全球影响力。
• 盈利预测乐观：公司预计2022-2024年营收分别为569/800/993亿元，净利润有望于2024年实现扭亏为盈。

关键信息

股票信息

• 当前股价：153.8港元
• 一年最高最低：196.00/100.80港元
• 总市值：2,602.76亿港元
• 流通市值：2,602.76亿港元
• 总股本：16.92亿股
• 流通港股：16.92亿股
• 近3个月换手率：1.13%

财务预测

产品矩阵

• ES8：七座豪华SUV，对标传统BBA车型，具备较好的加速性能和舒适度。
• ES6 & EC6：中型SUV，价格相对较低，加速性能优于同级别BBA车型，配备换电服务和空气悬架。
• ET7：首款轿车，具备L3级自动驾驶能力，搭载高算力芯片和激光雷达。
• ET5：首款30-40万元车型，性价比高，与ET7基础硬件接近。

用户运营

• 换电服务：蔚来推出BaaS服务，降低用户购车成本和用车焦虑，已覆盖777座换电站。
• NIO Points积分体系：增强用户互动，提升品牌忠诚度。
• NIO Life：提供高端生活产品，拓展品牌生态。
• NIO Day：举办品牌活动，提升用户归属感。
• NIO House：提供多功能空间，增强用户粘性，形成独特品牌体验。

渠道布局

• 门店数量：截至2021年，蔚来在中国143个城市运营37家NIO House和321家NIO Space。
• 门店下沉：蔚来逐步将门店拓展至三、四线城市，提升市场渗透率。
• 国际布局：蔚来在挪威市场已开始布局，计划建设换电站，拓展欧洲市场。

风险提示

• 产品推出不如预期：若新车型上市进度落后，将影响销量增长。
• 产能及供应链风险：关键零部件如芯片和电池供应不足，可能限制产能。
• 疫情影响：全球疫情反复可能影响经济和车市复苏。

结论

蔚来作为一家专注于高端电动车市场的创新企业，凭借独特的用户生态、丰富的车型矩阵及换电服务，具备较强的市场竞争力。公司未来将通过产品升级、门店下沉及国际拓展，进一步提升销量和盈利能力。基于其产品布局和用户运营，首次覆盖给予“增持”评级。