20230131-华创证券-韵达股份-002120.SZ-2022年业绩预告点评_Q4业绩回归正轨_走出困境_业绩拐点确立_持续_强推__6页_903kb

报告摘要

韵达股份（002120）2022年业绩预告点评总结

核心内容

韵达股份发布2022年度业绩预告，显示其业绩已逐步回归正轨，验证了公司“控量挺价”的策略效果。2022年全年预计实现归属净利13.08-15.03亿元，同比-11.4%至+1.7%，扣非净利12.35-14.19亿元，同比-11.9%至+1.2%。单票扣非净利0.07-0.08元，基本与2021年持平。

2022年第四季度预计实现归属净利5.4-7.4亿元，同比-22%至+6%，扣非净利5.4-7.2亿元，同比-22.7%至+3.7%。尽管Q4快递行业整体不旺，但公司通过主动调整产品结构，单票收入提升显著，同比增长21.4%（或0.49元），环比Q3提升0.16元，单票收入中枢在2.75元。公司单票毛利和单票净利润均实现同比和环比双升，业绩拐点确立。

主要观点

控量挺价策略有效：通过提升单价、优化成本结构，公司成功改善盈利能力，验证了“控量挺价”策略的有效性。
客户结构优化：公司主动调节低价及低毛利件量，提升整体业务质量，增强盈利能力。
成本费用优化空间：2023年随着外部经济环境复苏，公司产能利用率提升，规模效应进一步释放，财务费用压力有望缓解。
盈利预测调整：根据业绩预告，2022-2024年盈利预测调整为14亿、28.6亿、36.7亿元，对应EPS分别为0.48元、0.99元、1.26元。
投资建议：维持“强推”评级，目标价20元，对应2023年预期利润20倍PE，目标市值约580亿元，预期上涨空间约49%。
风险提示：网购增速放缓、价格战加剧可能对业绩产生负面影响。

关键信息

2022年业绩亮点

单票收入：全年单票收入2.60元，同比增长21.4%；Q4单票收入2.75元，同比增长21.4%。
单票净利润：全年单票净利润0.08元，Q4单票净利润0.14元，环比Q3显著改善。
业务量与市占率：2022年完成业务量176.1亿件，同比下降4.3%；市占率15.9%，同比下降1.1pct。
Q4业绩改善：Q4业绩显著改善，单票收入和净利润双升，验证了公司控量挺价策略的有效性。

2023年展望

成本优化：随着经济复苏和消费回暖，快递供需两端优化，公司成本费用有望进一步降低。
财务压力缓解：公司可转债发行申请已获证监会核准，有助于缓解利息费用压力。
盈利预测：2023年预计实现归母净利润28.6亿元，同比增长103.7%，EPS为0.99元，PE为14倍。
投资节奏：看好2023年快递行业止“战”、件量复苏，产业逻辑与公司策略共振。

公司治理与激励

股权激励计划：公司发布股权激励计划及回购计划（不超过1亿元），有助于建立健康的激励机制，调动核心人才积极性。
管理层信心：公司管理层对未来发展充满信心，体现了对公司价值的认可。

财务指标概览

指标	2021	2022E	2023E	2024E
主营收入（百万）	41729	46517	52675	58367
同比增速（%）	24.6%	11.5%	13.2%	10.8%
归母净利润（百万）	1477	1404	2860	3669
同比增速（%）	5.1%	-4.9%	103.7%	28.3%
每股盈利（元）	0.51	0.48	0.99	1.26
市盈率（倍）	26	28	14	11
市净率（倍）	2	2	2	2
EV/EBITDA	29	25	18	16