20180416-广发证券-新能源汽车行业4月刊_一季度产销两旺_新车型打开增量市场_12页_822kb

新能源汽车4月刊总结

核心内容

2018年一季度新能源汽车产销量持续增长，3月产量和销量分别为67,932辆和67,778辆，同比增长分别为105.0%和117.4%。1-3月整体产销量达到149,998辆和142,577辆，同比增长分别为156.9%和154.3%。新能源汽车市场呈现出产销两旺的态势，符合市场预期。

主要观点

一、一季度产量15万台，上半年有望持续高增速

• 政策影响：2018年版国补新规于2月13日落地，给予车企4个月缓冲期，政策落地后市场预期更加明确，车企积极加大生产节奏。
• 行业前景：预计上半年新能源车产销增速将持续上行，受双积分制细则和基本面数据等多重因素推动。
• 市场表现：新能源汽车销量结构中，乘用车占主导地位，其中纯电动占比更高，商用车销量相对较少但也在增长。

二、技术提升持续，车型升级打开增量市场

• 目录更新：工信部发布《新能源汽车推广应用推荐车型目录（2018年第3批）》，新增304款新能源车，相比前两批目录数量增长显著。
• 技术趋势：中高端车型标配续航300km以上、能量密度140Wh/kg以上，主流车企加速推出续航400km车型。
• 车型亮点：北汽新能源EU5（416km）、长安逸动EV（405km）、比亚迪腾势（403km）、奇瑞艾瑞泽5e（401km）等车型表现突出。
• 客车与专用车：纯电动客车能量密度140Wh/kg以上比例达93%，有效对冲补贴下滑影响；纯电动专用车能量密度提升，磷酸铁锂与三元路线占比接近。

三、中游价格跟踪：正在结构性分化

• 动力电池：主流厂商价格企稳在1.3元/Wh，高端三元电池紧缺，报价在1.4-1.7元/Wh。
• 正极材料：三元材料价格小幅上涨，磷酸铁锂价格进一步下跌，接近成本线。
• 隔膜：湿法基膜价格在3.2-4.5元/平，干法隔膜性价比优势凸显。
• 电解液：二季度价格维持稳定，主流价格在3.8-5万元/吨。
• 负极材料：价格微降，低端产品报价2.8-3.5万元/吨，石墨化市场仍然紧缺。

关键信息

投资建议

• 上游资源：建议关注钴（华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、合纵科技等）和锂（天齐锂业、赣锋锂业等）。
• 中游制造：推荐关注电池环节（东方精工、国轩高科）、电解液（天赐材料）、正极材料（当升科技）、负极材料（璞泰来）、隔膜（星源材质）等企业。

风险提示

• 新能源车产业链降价超预期。
• 上半年产销数据不及预期。

目录与图表索引

• 目录索引：包含一季度产量、技术提升、中游价格跟踪等部分。
• 图表索引：涵盖新能源汽车月度产量、销量结构、续航里程、能量密度等关键指标。

分析师信息

• 分析师：陈子坤、华鹏伟、王理廷。
• 联系方式：010-59136752，chenzikun@gf.com.cn；huapengwei@gf.com.cn；wangliting@gf.com.cn。
• 相关研究：包括《国家电网2017社会责任报告》解读、新能源车系列深度分析等。

行业评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 地址：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401；深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层；北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层；上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层。
• 邮政编码：510620（广州）、518000（深圳）、100045（北京）、200120（上海）。
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn。

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