新能源汽车行业4月刊：一季度产销两旺，新车型打开增量市场-20180416-广发证券-12页-1mb

新能源汽车4月刊总结

核心内容概述

本报告主要围绕2018年一季度新能源汽车的产销情况、技术进步对市场的影响以及中游产业链价格走势展开分析，同时提出了相关投资建议与风险提示。

主要观点

• 行业增长强劲：2018年1-3月新能源汽车产销量分别为149998辆和142577辆，同比增长分别为156.9%和154.3%，显示出行业持续高增长态势。
• 政策推动：2018年版国补新规在2月13日落地，给予车企4个月缓冲期，政策落地消除了市场不确定性，预计上半年新能源汽车产销将保持增长。
• 技术升级明显：新补贴政策推动新国标车型全面推出，续航300km以上、能量密度140Wh/kg以上成为中高端乘用车标配，纯电动客车和专用车也在技术升级中受益。
• 产业链价格分化：中游产业链各环节价格出现结构性分化，动力电池价格企稳，正极材料三元持续涨价，磷酸铁锂进一步跌价，隔膜干法性价比凸显，电解液价格稳定，负极材料价格微降但石墨化仍紧缺。

关键信息

一、一季度产量15万台，上半年有望持续高增速

• 3月产销量：67932辆（产）和67778辆（销），同比分别增长105.0%和117.4%。
• 乘用车销量：61393辆，其中纯电动46217辆，插电混动15176辆。
• 商用车销量：6385辆，其中纯电动5957辆，插电混动426辆。
• 1-3月累计产销量：149998辆（产）和142577辆（销），同比分别增长156.9%和154.3%。
• 政策影响：国补新规落地后，车企加快生产节奏，预计上半年产销增速将继续上行。
• 市场催化：4月双积分制细则实施、补贴清算工作、下游高增长等因素将推动行业进一步发展。

二、技术提升持续，车型升级打开增量市场

• 目录车型增长：2018年第3批目录共304款新能源车入选，比第2批增长4倍以上。
• 续航提升：纯电动乘用车平均续航里程达294km，续航300km以上车型占比53.8%，最高达416km。
• 能量密度提升：纯电动乘用车平均能量密度139Wh/kg，高于第二批目录的138Wh/kg，140Wh/kg以上车型占比达70%以上。
• 客车升级：纯电动客车能量密度140Wh/kg以上比例达93%，Ekg小于0.15Wh/km·kg比例为8.7%，有效缓解补贴退坡影响。
• 专用车发展：纯电动专用车平均能量密度126Wh/kg，磷酸铁锂与三元路线占比接近。

三、中游价格跟踪：正在结构性分化

动力电池

• 价格：主流厂商价格保持平稳，约1.3元/Wh。
• 三元电池紧缺：高端三元电池报价在1.4-1.7元/Wh，结构性紧缺。

正极材料

• 三元材料涨价：NCM523动力型三元材料主流报价23.5-24万元/吨，较2月上涨5000元/吨。
• 磷酸铁锂降价：主流售价降至7-7.5万元/吨，接近成本线，较2月下跌近1万元/吨。

隔膜

• 价格稳定：湿法基膜主流价格3.2-4.5元/平，陶瓷涂布7-7.5元/平。
• 干法性价比提升：干法隔膜需求提振，性价比优势凸显。

电解液

• 价格维稳：主流价格在3.8-5万元/吨，六氟磷酸锂报价11-14万元/吨。

负极材料

• 价格微降：低端产品价格2.8-3.5万元/吨，微降3000元/吨。
• 石墨化紧缺：石墨化代工价格普遍在2.2-2.5万元/吨。

投资建议

• 上游资源：关注钴（华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、合纵科技等）和锂（天齐锂业、赣锋锂业等）。
• 中游制造业：
  • 电池环节：东方精工、国轩高科
  • 电解液环节：天赐材料
  • 正极材料：当升科技
  • 负极材料：璞泰来
  • 隔膜环节：星源材质

风险提示

• 产业链降价超预期
• 上半年产销数据不及预期

行业评级

分析师信息

• 陈子坤：S0260513080001，联系电话：010-59136752，邮箱：chenzikun@gf.com.cn
• 华鹏伟：S0260517030001，联系电话：010-59136752，邮箱：huapengwei@gf.com.cn
• 王理廷：S0260516040001，联系电话：0755-82534784，邮箱：wangliting@gf.com.cn

联系方式

投资策略说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

附录

• 图表索引：包括新能源汽车月度产量、环比增速、各类车型销量结构等。
• 目录索引：涵盖行业分析、技术参数、电池厂配套情况等。