新能源汽车行业5月刊：二季度不改高增速，下半年期待新车型-20180531-广发证券-14页-1mb

新能源汽车5月刊总结

核心内容

2018年4月，新能源汽车产销分别完成8.1万辆和8.2万辆，同比分别增长117.7%和138.4%。1-4月累计产销分别为23.2万辆和22.5万辆，同比增长142.4%和149.2%。随着缓冲期结束，预计二季度产销量将保持增长态势，而下半年随着新车型上市，行业将进入新一轮产销爬坡。

主要观点

• 4月产销数据亮眼：新能源汽车销量同比增速显著，尤其是乘用车，其销量在2018年2月补贴政策明朗后，4月开始车型集中上市，预计二季度乘用车型结构将有所优化。
• 客车抢装效应明显：4月客车销量达到峰值，预计5-6月将达到抢装销量高峰。
• 专用车受缓冲期影响：专用车销量未充分释放，预计6月缓冲期结束后将快速上量。
• 新能源汽车技术指标提升：新版补贴政策下，新能源汽车续航里程和能量密度持续提升，尤其是高续航车型和高能量密度车型数量大幅增加。
• 价格压力显现：中游产业链价格整体下行，尤其是湿法隔膜、电解液等产品，但部分高端产品仍保持稳定或小幅上涨。

关键信息

一、4月同比增速上行，二季度产销不悲观

• 4月数据：新能源汽车产销分别为8.1万辆和8.2万辆，同比增长117.7%和138.4%。
• 1-4月累计数据：新能源汽车产销分别为23.2万辆和22.5万辆，同比增长142.4%和149.2%。
• 车型结构：
  • 乘用车：销量71872辆，其中纯电动55361辆，插电混动16511辆。
  • 商用车：销量10032辆，其中纯电动9425辆，插电混动552辆。
• 缓冲期影响：缓冲期政策预计6月12日结束，过渡期内A00车型仍是主力，但6月后A0、A级车将接棒，推动行业进一步增长。
• 全年预测：全年新能源汽车总产销量预计达到110万辆。

二、目录车型数目暴增，升级车型全面亮相

• 第5批目录车型：共1977款，较第4批增长显著，标志着新政策下的新车型全面申报。
• 续航里程提升：第5批目录中，纯电动乘用车续航400km以上车型从8款增至31款，平均续航保持在294km。
• 能量密度提升：纯电动乘用车平均能量密度为133Wh/kg，最高能量密度达到165Wh/kg，首次出现能量密度超过160Wh/kg的车型。
• 主流车企发力：比亚迪、北汽新能源、上汽、吉利、东风、广汽、奇瑞等主流车企全面推出高续航车型，如比亚迪e5/秦EV、北汽EU5/EX5、吉利帝豪EV、广汽传祺GE3、奇瑞艾瑞泽5e等。

三、中游价格跟踪：价格压力体现

• 动力电池：价格整体保持平稳，约1.3元/Wh，高端三元电池报价在1.4-1.7元/Wh之间。
• 正极材料：
  • NCM523：主流报价22.5-23万元/吨，较3月降价1万元/吨。
  • 磷酸铁锂：主流售价接近成本线，约7万元/吨。
• 隔膜：
  • 湿法基膜：价格下调25-35%，主流价格2.5-3元/平。
  • 陶瓷涂布：价格4.5-5.5元/平。
• 电解液：
  • 主流价格：3.5-4.2万元/吨，下调约5000元/吨。
  • 高端产品：价格在7万元/吨左右，下调1万元/吨。
  • 六氟磷酸锂：报价10-12万元/吨，较3月下调1-2万元/吨。
• 负极材料：价格整体持稳，低端产品2.8-3.5万元/吨，中端产品4.8-6.2万元/吨，高端产品7-10万元/吨。石墨化仍面临紧缺，代工价格在2.2-2.5万元/吨。

四、投资建议

• 上游资源：建议关注钴（华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、合纵科技等）和锂（天齐锂业、赣锋锂业等）。
• 中游制造：推荐东方精工，同时关注星源材质、新宙邦、璞泰来、当升科技等细分材料高端产品龙头。

五、风险提示

• 产业链降价幅度超30%：可能导致利润空间压缩。
• 全年产销数据低于100万辆：影响行业增长预期。

行业评级

• 行业评级：买入，预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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分析师信息

• 陈子坤：首席分析师，S0260513080001，联系方式：010-59136752，邮箱：chenzikun@gf.com.cn
• 华鹏伟：分析师，S0260517030001，联系方式：010-59136752，邮箱：huapengwei@gf.com.cn
• 王理廷：分析师，S0260516040001，联系方式：0755-82534784，邮箱：wangliting@gf.com.cn
• 联系人：纪成炜，021-6075-0617，邮箱：jichengwei@gf.com.cn

图表索引

• 图1-8：新能源汽车及各类型车的月度产量和销量数据，展示行业增长趋势。
• 图9-16：新能源乘用车、客车、专用车的续航里程和能量密度占比，反映技术进步。
• 表1-3：新能源汽车推广应用推荐车型目录及电池厂配套情况，展示车型和技术参数。

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