20220126-开源证券-贝泰妮-300957.SZ-公司信息更新报告_2021年业绩预计同比+50.87_+63.75_产品品牌知名度持续提升_4页_829kb

贝泰妮（300957.SZ）投资分析总结

公司概况

贝泰妮是一家专注于敏感肌护肤领域的龙头企业，凭借其明星大单品和品牌影响力，在市场中占据领先地位。2021年，公司预计实现归母净利润8.2-8.9亿元，同比增长50.87%-63.75%。公司产品品牌知名度持续提升，推动销售增长，同时非经常性损益（如闲置资金管理和政府补助）约为4500-5500万元。

业绩表现

• 营业收入：预计2021年为39.52亿元，同比增长49.9%。
• 归母净利润：预计2021年为8.32亿元，同比增长53.1%。
• 扣非净利润：预计2021年为7.7-8.4亿元，同比增长50.20%-63.85%。
• 盈利能力：净利率保持稳定，2021年为21.1%，2022年预计为21.2%，2023年预计为21.7%。
• ROE：2021年为44.5%，2022年预计为37.9%，2023年预计为33.9%，显示公司盈利能力逐步优化。

核心增长驱动因素

• 产品表现：核心大单品如舒敏保湿特护霜、清透防晒乳持续高增长，新品舒缓修护冻干面膜销售量超200万盒。
• 品牌建设：主品牌薇诺娜在双十一销售额蝉联国货TOP1，新品牌薇诺娜宝贝在天猫婴童护肤品类中排名TOP10。
• 渠道拓展：线上渠道如天猫自营保持稳健增长，抖音等新兴渠道持续放量，助力公司扩大市场份额。

财务指标

• PE（市盈率）：当前PE为82.7倍，预计2022年为60.2倍，2023年为44.4倍，估值逐步下降。
• PB（市净率）：当前PB为36.8倍，预计2022年为22.8倍，2023年为15.1倍。
• EV/EBITDA：当前EV/EBITDA为68.7倍，预计2022年为49.7倍，2023年为36.3倍。
• 资产负债率：持续下降，2021年为20.3%，预计2022年为15.9%，2023年为13.4%，显示公司财务结构优化。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司作为敏感肌护肤黄金赛道冠军，产品和品牌建设成效显著，未来在渠道拓展和品类延伸方面仍有较大增长潜力。

风险提示

• 新品牌拓展不及预期
• 渠道拓展不及预期
• 行业竞争加剧

估值与盈利预测

市场环境与行业前景

• 2021年起，《化妆品监督管理条例》正式施行，行业进入监管2.0时代。
• 在监管趋严背景下，具备优质大单品和合规能力的头部品牌将显著受益，贝泰妮作为行业龙头，市占率有望进一步提升。

财务摘要

股票投资评级说明

• 买入：预计相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（overweight），预计行业超越整体市场表现。

分析师承诺

分析师承诺报告内容为个人观点，与报酬无直接关联，确保报告的独立性和客观性。

法律声明

本报告由开源证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。未经授权，不得复制、分发或用于其他用途。报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用本报告可能产生投资风险，敬请投资者自行判断。