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2022年1月26日交易观点与市场分析总结

【交易观点】

2022年大众消费品板块建议以“稳字当头，谨慎乐观”的态度对待。短期来看，受疫情扰动影响，消费需求疲软，市场担忧情绪升温，导致板块估值回调。截至2022年1月21日，食饮板块动态市盈率约为24.8倍，较2021年初高位45倍估值回撤45%，且低于近三年均值（约30倍），行业估值已处于历史低位。

在疫情不确定性较高的背景下，建议关注具备需求韧性及长期成长逻辑的品种。重点推荐乳制品行业，以及行业龙头华润啤酒（291.HK）和蒙牛乳业（2319.HK）。若疫情总体可控、防控措施更加精准、促消费政策逐步落地，将有望提振消费需求，推动板块估值及业绩双重修复，带来投资机会。此外，关注周黑鸭（1458.HK）作为潜在受益标的。

【即时点评】

民办职教板块调整源于市场传言

近期港股民办职教板块出现大幅调整，主要由于市场传言称民办教育公司可能受到限制，包括VIE架构、外延并购和学费上涨等问题。

然而，2021年已出台两份重要政策文件，分别是《民促法实施条例》和《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》，明确支持民办职业教育发展，未限制非义务教育阶段的协议控制、关联交易和兼并收购。此外，教育部近期公示的独立学院举办者变更文件显示，相关并购仍在正常推进中。各民办高教公司亦表示调费备案工作正常进行。

因此，我们认为当前传言真实性存疑，民办职教行业估值处于历史低位，但政策环境趋于利好，未来修复潜力较大。

【近期研报】

明源云（909.HK）更新报告

明源云是中国地产软件服务龙头，市场份额第一。公司正在向ERP业务定制化转型，助力不动产生态链升级。通过人脸识别和AIoT等技术提升云客ARPU，同时通过覆盖更多建筑工地和兼顾大型及中小房企市场，有望提升客单价。

尽管2021年地产行业景气度较低，导致公司ERP业务增长放缓，但其订阅化转型有助于提升未来收入的确定性与持续性。我们采用分布估值法，对ERP业务按7倍PS、SaaS业务按12倍PS估值，得出合理市值为426亿港币，目标价为23.2港币，维持“买入”评级。

【债券快讯】

穆迪下调景瑞控股评级

穆迪将景瑞控股的公司家族评级从"B2"下调至"B3"，并将其高级无抵押评级从"B3"下调至"Caa1"，展望维持“负面”。主要原因是景瑞控股再融资风险上升，其高度依赖离岸债券市场，截至2021年6月30日，离岸债券占总债务的37%。公司面临9.5亿美元离岸债券到期或可回售的压力，未来6-12个月合同销售额可能显著下降。

【市场综述】

指数表现

港股：

• 恒生指数下跌1.67%，报收24243.61点
• 恒生大型股指数下跌1.74%
• 恒生中型股指数和小型股指数分别下跌2.32%和2.54%
• 中资企业指数下跌1.28%
• 科技指数下跌2.65%

A股：

• 上证指数下跌2.58%，报收3433.06点
• 深证综合指数下跌3.31%，报收2313.06点

资金流向：

• 陆股通北上净流入合计-35.74亿
• 港股通南下净流入合计18.99亿

海外市场：

• 美国三大股指集体下跌，纳斯达克综合指数跌幅最大（-2.28%）
• 费城半导体指数下跌3.71%
• 欧洲市场伦敦金融时报100指数和法兰克福DAX指数小幅上涨（+1.02%和+0.75%）

其他市场：

• 恒生期货下跌1.73%
• 美元兑人民币汇率下跌0.12%，收于6.33

【近期强势个股】

【经济数据】

• 纳斯达克综合指数：13539.29，下跌2.28%
• 美元指数：95.99，上涨0.11%
• 道琼斯工业指数：34297.73，下跌0.19%
• 费城半导体指数：3350.85，下跌3.71%
• 伦敦金融时报100指数：7371.46，上涨1.02%
• 法兰克福DAX指数：15123.87，上涨0.75%
• 沪港通及深港通净流入：
  • 沪股通北上净流入-9.33亿
  • 深股通北上净流入-30.94亿
  • 沪市港股通南下净流入5.00亿
  • 深市港股通南下净流入7.73亿

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