20220127-天风证券-贝泰妮-300957.SZ-业绩预告21年净利润yoy50.87_-63.75_破圈锚定护肤品大市场未来可期_3页_720kb

贝泰妮（300957）总结

核心内容

贝泰妮是一家专注于皮肤健康领域的公司，2021年业绩预告显示其净利润同比增长50.87%-63.75%，达到8.2-8.9亿元，中值为8.55亿元，同比增长57.31%。公司通过多品牌战略和产品矩阵的完善，持续扩大市场份额，提升品牌影响力和盈利能力。

主要观点

业绩表现

• 2021年净利润：预计为8.55亿元，同比增长57.31%。
• 2021年Q4净利润：预计为4.6-5.3亿元，中值为5亿元，同比增长52.25%。
• 非经常性损益：主要来自投资收益和政府补助，金额为4,500-5,500万元。

营收增长

• 2021年营收：预计为40.6亿元，同比增长54.02%。
• 2022年和2023年营收：预计分别为54.56亿元和72.89亿元，年增长率分别为34.35%和33.60%。

盈利能力提升

• 净利率：从2019年的21.19%提升至2021年的21.05%，随后略有上升。
• ROE：从2019年的54.47%下降至2021年的17.67%，但2022年和2023年预计分别为20.13%和21.71%。
• ROIC：从2019年的242.95%下降至2021年的212.47%，随后略有下降，但2023年预计回升至358.61%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确给出，但公司未来增长潜力被看好。

关键信息

产品与品牌发展

• 薇诺娜：作为核心品牌，持续实现高增长，2021年双十一表现优异。
• 薇诺娜 Baby：2022年将推动产品升级，渠道从新生儿科、月子所扩展至线上。
• AOXMED：主打抗衰老产品，12月底注册备案三款产品。
• Beauty Answers：定位精准修复，有望赋能非公渠道。

渠道策略

• 线上渠道：双十一期间表现亮眼，预计2021年Q4线上增速高于线下。
• 线下渠道：公司逐步尝试商场旗舰店，提升品牌展示和会员服务。

长期战略

• 皮肤健康生态王国：依托云南植物资源，牵头云南省级实验室，推动原料研发和植物提取应用。
• 多品牌战略：持续打造品牌链路，提升品牌力和市场渗透率。

财务状况

• 资产负债率：从2019年的29.78%下降至2021年的13.77%，2022年预计降至7.24%。
• 流动比率：从2019年的3.16上升至2021年的7.08，2022年预计进一步提升至13.65。
• 现金净增加额：2021年预计为34.32亿元，2022年预计为12.06亿元，2023年预计为4.81亿元。

估值指标

• 市盈率（P/E）：从2019年的167.06下降至2021年的80.51，预计2022年为58.66，2023年为45.04。
• 市净率（P/B）：从2019年的90.99下降至2021年的14.23，预计2022年为11.81，2023年为9.78。
• 市销率（P/S）：从2019年的35.40下降至2021年的16.95，预计2022年为12.61，2023年为9.44。
• EV/EBITDA：从2019年和2020年的0.00上升至2021年的61.29，预计2022年为45.01，2023年为34.33。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 获客成本快速增长
• 税收优惠政策变动
• 业绩预告仅为初步核算数据，以年报为准

财务预测摘要

财务比率

未来展望

短期展望（2022年）

• 薇诺娜：继续以“舒敏+”为核心，拓展防晒、美白等产品线，提升渠道精细化运营。
• AOXMED：主打抗衰老产品，注册备案三款产品，增强品牌高端形象。
• 薇诺娜 Baby：推动产品升级，从线下渠道扩展至线上。
• Beauty Answers：定位精准修复，逐步渗透非公渠道。

长期展望

• 市场定位：锚定化妆品大市场，多维度打造品牌链路，提升品牌力。
• 研发能力：依托云南植物资源，建立实验室，推动原料研发和植物提取应用。
• 生态王国：通过内生增长和外延扩张，构建皮肤健康生态体系。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为8.55亿元、11.7亿元、15.3亿元。
• 成长性：公司具有高成长性，未来有望在化妆品市场占据更大份额。

风险提示

• 行业竞争加剧，可能影响市场份额。
• 获客成本上升，可能压缩利润空间。
• 税收政策变动，可能影响盈利能力。
• 业绩预告仅为初步核算数据，以年报为准。