20181119-申万宏源-食品饮料行业周报_板块企稳_继续以跟踪渠道基本面为主_19页_1mb

食品饮料行业周报总结（2018年11月19日）

核心内容概述

2018年11月12日至18日期间，食品饮料板块整体上涨1.79%，上证综指上涨3.09%，板块跑输大盘1.30个百分点，在申万28个子行业中排名第26。白酒子板块上涨0.71%，但四季度以来板块整体跑输大盘14.6个百分点，其中白酒跑输20.7个百分点，食品加工跑输5.1个百分点，是2016年以来表现最差的季度。目前食品饮料板块2018年动态PE为20.60x，白酒动态PE为18.6x，估值已回落至历史中值以下，具备一定安全边际，继续下行空间有限。但由于信息真空期，短期缺乏明确催化剂，建议继续关注渠道基本面。

主要观点

白酒板块

• 茅台：近期批价有所回升，主因是12月配额较少且发货缓慢。茅台推出两款以省份命名的纪念酒，且前期推出的43度喜宴已到货，出厂价高于低度茅台。建议关注发货节奏和批价走势。
• 五粮液：11月以来发货量加大，批价回落至810元，经销商反馈打款价格为789元，计划已计入19年配额。目前股价已反映悲观预期，但长期来看，行业龙头价值依然突出。
• 其他白酒：长期看好品牌力、渠道力强及提前布局调整的龙头公司，如泸州老窖、洋河股份、山西汾酒等。

大众消费品板块

• 必选消费：增长相对稳定，具备刚需属性，经济下行期波动小，但若经济持续下行，也会受到影响。
• 大众品：龙头公司如伊利股份、中炬高新、双汇发展具有相对价值，同时看好有自身成长或改善逻辑的细分龙头，如洽洽食品、绝味食品、涪陵榨菜。
• 调味品：中炬高新股东大会传递积极信息，公司聚焦主业，推进产品结构升级，提升毛利率和综合盈利能力。预测2018-2020年EPS为0.8、0.98、1.22元，同比增长39.8%、23.7%、24.1%，当前PE为35、28、23x，维持买入评级。
• 洽洽食品：10月继续保持良好增长，预计在高基数之上仍实现双位数收入增速。2019年提价效应将贡献收入和利润弹性，中长期战略清晰，基本面改善可持续，维持买入评级。

关键信息

板块表现

• 食品饮料板块整体跑输大盘14.6个百分点，白酒板块跑输20.7个百分点，食品加工跑输5.1个百分点。
• 子板块中，软饮料上涨7.40%，其他酒类上涨7.36%，葡萄酒上涨5.48%，均上涨；白酒上涨0.71%；个股中，佳隆股份、龙力生物、维维股份涨幅居前，重庆啤酒、海天味业、汤臣倍健跌幅居前。

成本变动

• 生鲜乳：主产区平均价为3.53元/公斤，同比上升0.9%，环比持平。
• 仔猪价格：24.07元/公斤，同比下降21.98%，环比下降0.86%。
• 生猪价格：14.43元/公斤，同比下降0.35%，环比下降0.00%。
• 猪肉价格：23.59元/公斤，同比下降3.75%，环比上升0.51%。
• 进口奶粉：2月份平均价为2936.15美元/吨，同比下降0.32%，环比下降3.97%。
• 进口液奶：2月份金额为53205426美元，同比下降9.24%；数量为36826757吨，同比下降8.57%。

板块估值

• 食品饮料板块动态PE为20.60x，溢价率为76%，环比下降3.6%。
• 白酒板块动态PE为18.57x，溢价率为59%，环比下降3.8%。

核心推荐

• 白酒：贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、五粮液、顺鑫农业、山西汾酒。
• 大众品：伊利股份、中炬高新、双汇发展、洽洽食品、涪陵榨菜、绝味食品。

本周重要公告及新闻

• 百润股份：解除部分股份质押。
• 维维股份：多次质押股份，涉及多个银行。
• 贵州茅台：副总经理调任。
• 桃李面包：公开发行可转债，用于扩大生产。
• 双塔食品：解除部分股份质押。
• 涪陵榨菜：部分限售股份解禁。
• *ST皇台：司法冻结，影响利润。
• 绝味食品：董事会延期换届。
• 威龙股份：回购股份及使用募集资金补充流动资金。
• 元祖股份：收购控股子公司股权。
• 麦趣尔：回购股份及使用募集资金补充流动资金。
• 西藏发展：重大仲裁可能影响利润。
• 中炬高新：选举新董事长，完善治理结构。
• 古越龙山：购买保本型理财产品。
• 上海梅林：向控股子公司提供短期借款。
• 舍得酒业：为子公司提供融资担保。
• 好想你：股东减持及回购股份。
• 三全食品：回购注销股份。
• *ST椰岛：申请授信。
• 千禾味业：回购并注销限制性股票。

图表目录

• 图1：10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价
• 图2：奶粉进口平均价
• 图3：猪肉价格走势图
• 图4：茅台出厂价、一批价和零售价走势
• 图5：五粮液出厂价、一批价和零售价走势
• 图6：国窖1573出厂价、一批价和零售价走势
• 图7：各一级行业及食品饮料子行业超额收益比较
• 图8：食品加工和白酒板块10年至今月度累计超额收益走势
• 图9：食品饮料板块07年至今季度累计超额收益走势

重要数据表格

表1：肉制品数据

表2：乳制品数据

表3：大宗农产品数据

表4：包装运输数据

表5：啤酒数据

表6：白酒数据

表7：红酒数据

表8：黄酒数据

表9：去年及今年食品饮料各子行业相对于申万A指的超额收益情况

表10：食品饮料跟踪公司相对于申万A指的超额收益情况

| 证券简称 | 2014 | 2015 | 1Q16 | 2Q16 | 3Q16 | 4Q16 | 1Q17 | 2Q17 | 3Q17 | 4Q17 | 18Q1 | 18Q2 | 18Q3 | 18Q4 |
|----------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|
| 伊利股份 | -32.30% | -18.40% | 5.50% | 17.50% | -5.80% | 8.20% | 5.50% | 20.50% | 22.10% | 19.40% | -8.10% | 12.80% | -1.9% | 0.66% |
| 双汇发展 | -75.30% | -34.70% | 20.30% | 4.40% | 14.90% | -12.30% | 5.80% | 14.00% | -0.40% | 8.80% | 0.00% | 20.30% | 5.1% | -1.05% |
| 汤臣倍健 | -72.40% | 14.50% | 3.10% | -17.30% | -9.10% | -6.60% | -9.60% | 30.00% | -6.00% | 12.50% | 16.10% | 12.60% | 29.5% | 4.97% |
| 贝因美 | -58.00% | -43.10% | -3.40% | 7.00% | -12.10% | 12.50% | 2.50% | 11.60% | 9.80% | 15.30% | -3.70% | 23.0% | -0.3% | -19.1% |
| 三全食品 | -58.30% | -17.80% | -7.20% | -0.90% | 0.10% | 37.30% | -28.50% | -1.40% | -6.20% | -2.70% | -1.90% | 3.50% | 3.0% | 5.62% |
| 中炬高新 | -52.90% | 16.30% | -0.20% | -5.40% | 20.60% | -7.60% | 11.40% | 17.10% | 24.90% | 7.10% | -1.80% | 31.90% | 23.2% | 7.58% |
| 承德露露 | -30.70% | -2