20160822-中国银河国际证券-中国水泥周报_水泥价格反弹势头持续；夏天后价格有望进一步上涨_12页_1mb

中国水泥周报总结（2016年8月22日）

核心内容概览

中国水泥行业在2016年8月中旬展现出价格反弹的势头，全国平均水泥价格连续四周上涨，上周反弹0.12%至261.92元人民币每吨。部分地区如江苏、浙江、安徽和江西的水泥价格上调了10-30元人民币每吨，而四川省价格则有所下降。市场需求在天气好转后出现小幅改善，每日出货量普遍上涨约5%。展望未来，随着雨季和高温天气结束，需求有望进一步复苏，可能推动更多地区的水泥价格上涨，包括江西、湖北、河南、广西和广东。

主要观点

• 价格走势：水泥价格持续反弹，部分区域涨幅显著，市场信心有所恢复。
• 需求变化：市场需求因天气改善而小幅提升，出货量增加，为未来价格上涨奠定基础。
• 库存情况：全国水泥平均库存水平小幅下降至70.44%，显示市场供需关系改善。
• 煤价影响：煤价继续上涨，环渤海地区5500大卡动力煤综合平均价格指数上涨12元人民币每吨至464元人民币每吨，较去年同期上涨13.2%。
• 企业动态：安徽海螺未在短期内提出收购西部水泥的计划，但与西部水泥的合作仍具协同效应，尤其在陕西省汉中地区，采购成本较低，管理效率有望提升。

关键信息

水泥价格区域分布

• 华东地区：安徽、江苏、江西、山东、浙江等地水泥价格有所上涨，其中江西和安徽涨幅较大。
• 中南部地区：广东、广西、湖南、湖北、河南等地水泥价格亦有上涨趋势，部分区域涨幅显著。
• 华北地区：河北、山西、内蒙古等地水泥价格变化较小，但部分区域如河北和山西有小幅增长。
• 西南地区：重庆、四川、贵州、云南等地水泥价格波动不大，但四川地区价格下降。
• 西北地区：甘肃、陕西、青海、宁夏等地水泥价格变化较小，陕西地区因价格战导致亏损，但有扭亏预期。

股价表现

• 整体表现：中国银河国际覆盖的水泥股平均下跌2.0%。
• 个股表现：
  • 华润水泥：股价上涨3.9%，表现最佳。
  • 金隅股份：股价下跌5.4%，表现最弱。
  • 安徽海螺和华润水泥均被评级为“买入”，而中国建材被评级为“持有”。

财务指标与估值

• 市盈率：安徽海螺的市盈率从2015年的15.4倍降至2016E的11.9倍，预计2017E进一步降至11.7倍。
• 市净率：安徽海螺市净率从1.41倍降至1.20倍，中国建材市净率则从0.41倍降至0.37倍。
• EV/EBITDA：安徽海螺从8.2倍降至6.1倍，中国建材从9.9倍降至9.3倍。
• 净债务股本比：安徽海螺为4%，中国建材为218%，金隅股份为63%，华润水泥为62%。

估值表（部分数据）

同业比较

• 每股收益增长：安徽海螺2016E增长36.1%，2017E增长6.5%；中国建材2016E增长315.0%，2017E增长2.4%；金隅股份2016E下降29.2%，2017E增长28.6%；华润水泥2016E增长56.0%，2017E增长11.1%。
• 市盈率变化：安徽海螺市盈率从2015年的15.4倍降至2016E的11.9倍，预计2017E进一步下降。
• 净资产收益率：安徽海螺为11.10%，中国建材为5.80%，金隅股份为6.66%，华润水泥为7.70%。
• 股息收益率：安徽海螺预计为2.4%-2.6%，中国建材为1.2%-2.2%，金隅股份为1.7%-2.2%，华润水泥为1.2%-1.2%。

图表与数据来源

• 图1-图5：展示不同区域水泥价格变化情况，反映市场需求和价格波动趋势。
• 图6：水泥价格（8月中旬）数据，以人民币元/吨为单位。
• 图7：水泥库存水平变化，显示全国平均库存下降至70.44%。
• 图8：熟料产能明细（2015年），各公司产能分布情况。
• 图9：熟料产能份额（2015年），各公司和地区产能占比。

数据来源

• 公司公告
• 彭博
• 中国银河国际证券研究部预测
• 数字水泥网
• WIND资讯
• Capital IQ

以上总结涵盖了中国水泥行业近期价格走势、市场需求、库存变化、煤价影响、企业动态及财务表现，为投资者提供了全面的行业分析和市场预测。