20160822-中国银河国际证券-China_Cement_Weekly_Price_Rebound_Momentum_Continuing_More_Post-Summer_Price_Hikes_to_Follow_13页_1mb

报告摘要

中国水泥行业分析总结

核心内容

当前中国水泥行业呈现出价格回升的趋势，市场供需关系有所改善。水泥价格已连续四周上涨，全国平均价格为每吨261.92元，环比上涨0.12%。部分地区如江苏、浙江、安徽和江西的水泥价格上涨了10-30元/吨，而四川地区则出现10元/吨的下跌。随着天气好转，市场需求略有改善，日均发货量增长约5%。预计在市场需求从降雨和高温影响中恢复后，江西、湖北、河南、广西和广东等地将出现更多价格上涨。

此外，煤炭价格也持续回升，渤海湾动力煤（Q5500K）的综合平均价格指数上涨了12元/吨至464元/吨，同比上涨13.2%。这表明原材料成本上涨对水泥行业有间接推动作用。

主要观点

水泥价格走势：全国水泥价格连续四周上涨，市场整体需求有所回升。
区域价格差异：部分省份价格显著上涨，而四川地区价格略有下降，显示区域市场存在不同表现。
库存水平：全国水泥平均库存水平略有下降至70.44%，显示市场供需关系趋于平衡。
行业动态：安徽海螺（914 HK Equity）短期内不太可能再次提出收购西藏水泥（2233.HK），主要因为西藏水泥在2016年上半年录得净亏损1.135亿元，原因是中央陕西平原的激烈价格竞争。不过，管理层对8月恢复盈利表示乐观。
公司表现：在覆盖的水泥股中，安徽海螺表现最佳，股价上涨3.9%；而BBMG表现最差，股价下跌5.4%。
估值与盈利预测：各公司的估值指标显示，整体盈利增长预期和市盈率（PER）在不同年份有所变化，部分公司如BBMG的盈利增长预期较高，而CNBM的盈利增长预期则较低。

关键信息

市场表现：水泥股整体平均下跌2.0%，但表现差异较大。
公司评级：安徽海螺和CR Cement被评为“BUY”，而CNBM为“HOLD”。
财务指标：
- 安徽海螺：2016年盈利增长预期为36.1%，2017年为6.5%；市盈率（PER）在2015年为15.4，2016年为11.9，2017年为11.7。
- CNBM：2016年盈利增长预期为315.0%，2017年为2.4%；市盈率（PER）在2015年为26.3，2016年为6.7，2017年为6.8。
- BBMG：2016年盈利增长预期为56.0%，2017年为11.1%；市盈率（PER）在2015年为14.6，2016年为9.9，2017年为9.3。
- CR Cement：2016年盈利增长预期为-29.2%，2017年为28.6%；市盈率（PER）在2015年为9.2，2016年为13.1，2017年为10.2。
EV/EBITDA：各公司EV/EBITDA在不同年份有所变化，安徽海螺的EV/EBITDA在2015年为8.2，2016年为6.5，2017年为6.1。
区域市场份额：各公司在不同区域的市场份额差异显著，如安徽海螺在安徽市场占有53.0%的市场份额，而在江苏市场占有26.5%。