20170213-中国银河国际证券-中国水泥周报_农历新年后水泥价格温和下跌属预期之内；低库存导致进一步下行空间有限_12页_1mb
报告摘要
中国水泥周报总结
核心内容
2017年2月13日发布的中国银河国际水泥周报指出，农历新年后水泥价格温和下跌，但整体市场表现仍保持良好。水泥价格下跌主要受到假期后需求尚未完全恢复的影响，但库存水平依然较低，限制了进一步下行空间。同时，水泥行业在2016年实现了利润增长55%至518亿元人民币，显示出行业的整体复苏态势。
主要观点
- 水泥价格变化：全国平均水泥价格按周下跌0.8%至313.42元人民币每吨，部分地区如河南跌幅较大，达50元人民币每吨，但整体库存仍处于低位。
- 需求恢复：假期后首个星期市场需求较弱，但华东、中南部和西南部地区的散装水泥需求有所回升。
- 行业盈利能力：由于水泥均价和库存维持在可控水平，盈利能力有望继续改善。
- 市场表现：2017年1月全国均价为317元人民币每吨，同比上涨32.5%。水泥板块整体股价上涨29%，短期内可能出现获利回吐。
- 投资建议：对于行业龙头如安徽海螺，若市净率跌至1.4倍或以下，可能是重新进场的好时机。
关键信息
水泥价格趋势
- 全国均价：2017年1月为317元人民币每吨，较去年同期上涨32.5%。
- 地区差异：福建、上海、江苏、浙江和江西部分地区水泥价格下跌10-30元人民币每吨，河南下跌50元人民币每吨。
- 库存水平：全国平均库存水平微升至60.38%，但仍处于较低水平。
市场表现
- 水泥股平均涨幅：覆盖的水泥股平均上升7.3%。
- 个股表现：中国建材涨幅最大，达10.9%；华润水泥涨幅最小，为4.4%。
估值与财务指标
- 市盈率：整体呈下降趋势，2017年预计市盈率较2016年下降。
- 市净率：整体下降，安徽海螺、中国建材等公司市净率较低。
- EV/EBITDA：整体下降，部分公司如安徽海螺、中国建材等下降幅度较大。
- 净债务股本比：整体下降，部分公司如安徽海螺、中国建材等下降幅度较大。
个股估值表
| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价(港元) | 市值(百万美元) | 市盈率(2015) | 市盈率(2016E) | 市盈率(2017E) | 市净率(2015) | 市净率(2016E) | 市净率(2017E) | EV/EBITDA(2017E) | 净债务股本比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 安徽海螺 | 914 HK Equity | 持有 | 26.75 | 16,647 | 19.3 | 14.0 | 11.7 | 1.67 | 1.61 | 1.52 | 10.0 | 7.7 |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 持有 | 5.27 | 3,648 | 38.2 | 15.4 | 12.1 | 0.56 | 0.58 | 0.58 | 10.3 | 10.3 |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 买入 | 3.30 | 6,668 | 12.6 | 8.6 | 7.5 | 0.62 | 0.61 | 0.58 | 9.2 | 9.1 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 买入 | 3.80 | 3,183 | 12.1 | 14.9 | 11.1 | 0.93 | 0.90 | 0.85 | 9.6 | 7.7 |
同业比较
- 简单平均：市盈率5.9，市净率8.4，EV/EBITDA 8.65。
- 加权平均：市盈率17.7，市净率9.7，EV/EBITDA 8.2。
估值趋势
- 市盈率：整体呈下降趋势，部分公司如安徽海螺、中国建材等市盈率下降。
- 市净率：整体下降，部分公司如安徽海螺、中国建材等市净率下降。
- EV/EBITDA：整体下降，部分公司如安徽海螺、中国建材等EV/EBITDA下降。
投资建议
- 买入：建议关注金隅股份和华润水泥。
- 持有：建议持有安徽海螺和中国建材。
- 获利回吐：短期内可能因股价上涨而出现获利回吐。
结论
中国银河国际认为，尽管农历新年后水泥价格温和下跌，但整体市场需求和库存水平仍保持良好，行业盈利能力有望继续改善。建议投资者关注行业龙头如安徽海螺，若市净率跌至1.4倍或以下，可能是重新进场的好时机。同时，部分公司如金隅股份和华润水泥具有较好的投资潜力，值得关注。
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