20180403-中国银河国际证券-中国水泥周报_水泥价格进一步反弹；库存继续下降_12页_1mb
报告摘要
中国水泥周报总结（2018年4月3日）
核心内容
本报告分析了2018年3月下旬中国水泥市场的情况，包括水泥价格走势、库存变化、水泥股表现及行业区域分布情况。
水泥价格走势
- 全国平均水泥价格上涨1%，达到393元人民币/吨。
- 水泥价格涨幅介于10-30元人民币/吨的地区包括江苏、浙江、广西和宁夏。
- 新疆水泥价格上涨显著，达70元人民币/吨。
- 水泥价格跌幅介于10-20元人民币/吨的地区为十堰和湖北襄阳。
- 随着旺季需求增加，水泥价格预计在短期内有所回升。
- 华南地区水泥需求恢复正常，绝大多数企业实现产销平衡。
- 华北地区水泥需求有所增加，出货量恢复至正常水平的50-80%。
- 东北部因天气恶劣，出货量仅恢复至正常水平的20-30%。
- 预计4月华南水泥价格将上涨20-30元人民币/吨。
水泥库存变化
- 全国水泥平均库存水平下降至51.94%。
水泥股表现
- 水泥股上周平均上涨4.8%。
- 中国建材（3323.HK）表现最佳，股价上涨14.4%，因公布强劲的2017年年报。
- 金隅集团（2009.HK）表现最弱，股价下跌4.5%。
- 水泥股整体表现偏强，市场预期良好。
估值与财务指标
| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价(港元) | 市值 (百万美元) | 市盈率(2016/2017E/2018E) | 市净率(2016/2017E/2018E) | EV/EBITDA(2016/2017E/2018E) | 净债务股本比(2017E) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 安徽海螺 | 914 HK Equity | 买入 | 42.75 | 27,911 | 23.4/13.3/9.8 | 2.58/2.15/1.85 | 10.9/7.5/5.7 | Net cash |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 买入 | 8.52 | 5,897 | 43.0/11.4/7.2 | 0.96/0.86/0.77 | 11.8/9.0/7.6 | 196 |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 买入 | 3.54 | 7,635 | 14.2/12.6/8.7 | 0.74/0.65/0.58 | 17.3/11.5/9.5 | 90 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 买入 | 6.78 | 5,679 | 23.6/12.4/7.8 | 1.70/1.46/1.32 | 10.8/7.8/5.6 | 39 |
- 简单平均市盈率为26.1，2017E为12.0，2018E为8.4。
- 加权平均市盈率为24.4，2017E为12.5，2018E为9.1。
- 简单平均市净率为1.50，2017E为1.30，2018E为1.15。
- 加权平均市净率为1.97，2017E为1.68，2018E为1.46。
- 简单平均EV/EBITDA为12.1，2017E为8.5，2018E为6.8。
- 加权平均EV/EBITDA为11.6，2017E为8.1，2018E为6.4。
- 简单平均净债务股本比为106%。
- 加权平均净债务股本比为43%。
股息收益率与盈利增长
| 公司 | 股息收益率(2016/2017E) | 每股收益增长(2017E/2018E) |
|---|---|---|
| 海螺水泥 | 1.3/3.3 | 72.1/32.9 |
| 中国建材 | 0.5/0.6 | 268.0/56.3 |
| 华润水泥 | 1.3/4.0 | 90.0/59.3 |
| 金隅股份 | 1.7/1.9 | 9.4/42.8 |
| 简单平均 | 1.2/2.4 | 114.3/43.0 |
| 加权平均 | 1.3/2.8 | 91.5/37.5 |
区域熟料产能分布
| 地区 | 海螺水泥 | 中国建材 | 华润水泥 | 山水水泥 | 金隅股份 | 亚洲水泥 | 西部水泥 | 华新水泥 | 中材集团 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 华东 | 46.2% | 41.3% | 10.6% | 49.6% | 2.2% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 14.6% |
| 中南部 | 25.7% | 25.7% | 1.5% | 5.5% | 0.5% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 2.7% |
| 华北 | 0.0% | 5.4% | 7.1% | 0.3% | 0.7% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 1.9% |
| 东北部 | 0.0% | 7.6% | 0.0% | 18.1% | 6.6% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 西南部 | 11.6% | 10.3% | 10.9% | 0.3% | 0.7% | 2.2% | 0.0% | 7.8% | 2.4% |
| 西北部 | 7.5% | 16.0% | 3.6% | 2.9% | 5.6% | 0.9% | 1.0% | 2.8% | 4.7% |
评级说明
- 买入：预计股价在未来12个月内将上涨超过20%。
- 沽出：预计股价在未来12个月内将下跌超过20%。
- 持有：没有催化因素，由“买入”降级直至出现明确“买入”讯息或再度降级为“沽出”。
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