20210603-天风证券-会畅通讯-300578.SZ-优质云视频标的定增获批_并购后协同效应显著_扬帆远航_4页_775kb

会畅通讯（300578）总结

核心内容

会畅通讯近期获得证监会注册批复，通过定增募集9.2亿元资金，其中5.99亿元用于云视频终端扩产及平台研发等项目。该定增项目将提升公司产品综合竞争力，并为全资子公司明日实业的产能扩充提供支持。公司作为国内音视频行业的知名品牌，其业务涵盖云视频、语音及技术开发等多个领域，其中云视频业务增长显著，成为公司主要增长驱动力。

主要观点

• 定增获批，发展提速：公司定增项目获得批准，标志着中期发展战略的重要一步，为公司注入发展活力。
• 云视频业务增长迅猛：2020年公司云视频业务收入达6.94亿元，同比增长78.7%；云视频软件SaaS业务收入同比增长超64%，占总收入比例超过37%，达到国内一线软件SaaS上市企业平均水平。
• 海外业务增长亮眼：2020年海外云视频硬件业务收入同比增长达336%，成为新的增长动能。
• 并购协同效应显著：通过并购明日实业和数智源，公司增强了在云视频终端制造和政府垂直行业应用方面的竞争力，提升了整体市场拓展能力。
• 盈利持续提升：公司2019年、2020年分别实现归母净利润9020万元、12037万元，同比增长分别为459.16%和33.45%。预计2021-2023年归母净利润分别为15207万元、18974万元、22594万元，呈现稳步增长趋势。
• 投资建议：公司被给予“买入”评级，预计未来将受益于混合办公模式的普及和云视频市场的扩张，同时具备较强的盈利能力和发展潜力。

关键信息

募投项目

• 超视云平台研发及产业化项目：提升产品竞争力，加强云视频平台布局。
• 云视频终端扩产项目：预计建设期3年，运营期10年，2021年第二年开始产生收入，未来年产能可达60万台。
• 总部运营管理中心建设项目：提升运营效率与管理水平。
• 补充流动资金：支持公司日常运营及业务拓展。

财务数据（单位：亿元）

营收结构

• 云视频业务：2020年收入6.94亿元，同比增长78.7%，占总收入88%。
• 语音业务：2020年收入0.47亿元，同比下滑42.1%。
• 技术开发业务：2020年收入0.44亿元，同比下滑30.0%。

产能与利用率

• 2019年云视频终端产量14.83万台，产能利用率95.67%。
• 2020年1-9月产量19.93万台，产能利用率97.23%。

风险提示

• 传统业务行业竞争加剧。
• 新业务发展不及预期。
• 募投项目对应行业发展趋势不及预期。
• 客户拓展效果不佳。
• 产能无法及时消化。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）。
• 目标价格：未明确，但预计未来三年归母净利润稳步增长。
• 当前价格：26.20元。

公司概况

• 总股本：173.88百万股。
• 流通A股股本：138.76百万股。
• 总市值：43.3653亿元。
• 资产负债率：21.03%。
• 流动比率：2.57（2021E）。
• 速动比率：2.17（2021E）。
• ROE：13.19%（2023E）。

财务预测摘要

市场趋势与前景

• 混合办公常态化：推动云视频服务需求上升。
• 云视频、信创、教育信息化市场：将成为公司未来发展的主要赛道。
• “云+端”布局：公司具备较强的产品与技术协同能力，有望在相关市场中占据有利地位。

总结

会畅通讯凭借定增获批及并购协同效应，正加速云视频业务布局，推动公司向更高层次发展。随着云视频SaaS及硬件业务的快速增长，公司有望在未来几年内实现盈利与收入的持续提升。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的盈利能力和发展潜力，值得长期关注。