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荣盛石化2023年年报点评

核心观点

荣盛石化发布2023年年报，全年营业收入325.11亿元，同比增长12%，但归母净利润116亿元，同比下降65%，主要受炼化业务盈利下滑影响。第四季度扭亏为盈，业绩符合预期。2024年维持"买入"评级，预计净利润为56亿、89亿和104亿元，市盈率依次为200、127和109倍。

重点摘要

• 经营情况: 公司炼化板块由中金石化和浙石化主要构成。两者在20232023年分别实现净利润4亿元和137亿元，均同比下降（中金下降51亿元，浙石化下降46亿元）。下半年业绩改善明显，得益于油价波动趋缓及下游需求回暖。

• 行业分析:

  • 成品油与PX（对二甲苯）维持高景气，价差提升显著。
  • 受地产周期下行影响，烯烃类盈利承压。
  • 下游产品价差环比回升，反映市场竞争态势改善。

• 战略布局:

  • 新材料项目稳步推进，包括3#乙烯及下游化工品装置已投产，其他项目正在建设中。
  • 与沙特阿美深化合作，签署JZ炼厂股权协议，同时推进联合开发重大项目，总投资超600亿元。

• 风险提示: 原材料价格波动、需求恢复不及预期、行业竞争加剧等风险被纳入考量。

业绩展望与估值

下调2024-2025年盈利预测，同时新增2026年净利润目标，长期成长逻辑判断积极，估值继续优化。