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券商板块2022年10月回顾及11月展望总结

核心内容

2022年10月，券商板块整体表现疲软，指数在国庆后首个交易日创年内新低，随后弱势反弹，下旬再度震荡回落，最终呈现倒T型月线。板块在年内绝对低位窄幅震荡，但整体跑赢沪深300指数，表现出一定抗跌能力。

主要观点

1. 10月券商板块行情回顾

• 指数表现：券商指数全月上涨0.04%，跑赢沪深300指数7.74个百分点。
• 涨跌比改善：全月27支个股上涨，12支下跌，涨跌比环比明显改善。
• 个股表现：涨幅前五为浙商证券（9.24%）、国联证券（6.98%）、光大证券（6.62%）、东吴证券（6.33%）、财通证券（5.77%）；跌幅前五为广发证券（-4.48%）、中泰证券（-3.64%）、方正证券（-3.36%）、国泰君安（-3.29%）、华安证券（-3.08%）。
• P/B估值：板块平均P/B震荡区间为1.091-1.152倍，截至10月31日为1.093倍，整体处于低位。

2. 影响10月券商经营业绩的核心要素

• 权益市场分化：上证50指数跌幅显著（-12.04%），而中小市值类指数如国证2000指数表现较好（+3.61%）。
• 固收市场回暖：十年期国债期货指数和中证全债（净）指数分别上涨1.16%和0.31%，带动券商固收自营业绩改善。
• 经纪业务低迷：10月沪、深两市股票成交总量创2020年10月以来最低，行业经纪业务景气度创24个月新低。
• 两融余额稳中有升：10月两融余额环比微升0.55%，但同比仍下降16.25%，对券商业绩的边际贡献保持收敛。
• 投行业务下滑扩大：股权融资规模环比下降33.40%，债券承销金额环比小幅回升，但投行业务总量连续两个月下滑，且降幅扩大。

3. 11月展望

• 自营业务承压：11月权益类指数反弹，但固收类指数大幅下跌，自营业务面临较大压力。
• 经纪业务回暖：权益类指数同步反弹，市场交易热情回升，预计11月经纪业务景气度将明显改善。
• 两融业务贡献有限：尽管权益反弹，但两融余额回升不明显，对券商业绩的边际贡献仍保持收敛。
• 投行业务低位徘徊：股权融资规模有望回升，但债券承销金额可能回落，投行业务总量仍处于低位。
• 整体业绩难有大幅改善：预计11月券商母公司口径整体业绩难以显著提升。
• 估值修复预期：券商指数随权重类指数震荡，板块平均P/B修复至1.20倍以上，短期或震荡整理，等待下一轮修复。

关键信息

• 行业整体表现：券商板块10月震荡盘底，但相对沪深300指数表现较好。
• 市场环境：权益市场分化明显，固收市场回暖，但整体市场情绪仍偏弱。
• 政策关注点：中短周期内，关注资本市场政策变化，把握低估值券商的波段机会。
• 风险提示：
  1. 权益及固收市场环境转弱可能导致业绩下滑；
  2. 市场波动风险；
  3. 资本市场改革进度不及预期。

投资建议

• 券商板块评级：同步大市（维持）。
• 公司评级：根据未来6个月相对大盘表现，分为买入、增持、观望、卖出四个等级。

风险提示

1. 权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩下滑；
2. 市场波动风险；
3. 全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期。

重要声明

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