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券商板块2024年1月回顾及2月前瞻总结

核心内容

2024年1月，券商板块整体表现疲软，券商指数创下近12个月最大月度跌幅，中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌5.29%，跑赢沪深300指数1.00个百分点。板块内个股表现分化，仅4家券商实现逆势上涨，而多数个股跌幅显著，整体市场情绪偏弱。

主要观点

1. 1月券商板块行情回顾

• 券商指数表现：1月券商指数月初未能延续年末反弹，月中跌幅扩大，临近月末虽有反弹但未能扭转全月下跌趋势，创近12个月最大跌幅。
• 市场表现：证券Ⅱ指数全月下跌5.29%，在30个中信一级行业中排名第9位，环比上升16位。
• 成交情况：1月全市场日均股票成交量降至7380亿元，环比下降5.75%，同比减少6.29%；成交总量为16.26万亿元，环比下降1.13%，同比上升29.02%。
• P/B估值：券商板块平均P/B在1.150-1.257倍之间波动，截至1月31日为1.186倍。

2. 影响1月券商经营业绩的核心要素

• 权益市场下跌：各权益类指数延续弱势，跌幅扩大，尤其是中小市值类指数跌幅显著，对券商自营业务造成压力。
• 固收市场强势：十年期国债期货指数与中证全债（净）指数均创历史新高，固收类自营业务环境改善。
• 经纪业务景气度下滑：日均成交量降至近12个月次低位，成交总量同比上升但环比下降，经纪业务整体偏弱。
• 两融余额下降：两融余额环比下降5.12%，创近12个月最大降幅，对券商经营业绩形成负向边际贡献。
• 投行业务总量平稳：股权融资规模环比微增，债券承销金额环比下降，投行业务总量连续第二个月保持基本持平。

关键信息

3. 2月前瞻

• 权益类指数反弹：2月初权益类指数受外部资金承接出现快速反弹，但节后反弹力度偏弱，券商指数整体偏强。
• 自营业务分化：权益类自营业务短期承压，量化投资策略受冲击；固收类自营业务环境改善，有望稳中向好。
• 经纪业务景气度：市场成交放量，但受春节假期影响，预计2月经纪业务仍处于近12个月相对低位。
• 两融余额持续下降：两融余额降幅扩大，短期内快速回升概率偏低，对券商业绩形成持续负向影响。
• 投行业务总量下滑：受IPO与再融资规模回落影响，预计2月投行业务总量将降至近年来低位。
• 整体业绩预期：2月券商母公司口径整体经营业绩大概率成为年内低点。
• 政策支持：监管层积极应对市场波动，暂停新增转融券规模、严惩恶意做空，为券商板块提供稳定支撑。

投资建议

• 短期关注：券商板块短期面临挑战，但政策支持与市场修复为板块带来潜在机会。
• 策略方向：关注龙头券商及低估值中小券商的波段投资机会，同时警惕市场波动风险。
• 风险提示：权益及固收市场环境转弱、市场波动风险、政策改革不及预期等。

行业与公司投资评级

风险提示

1. 权益及固收市场环境转弱可能导致行业整体经营业绩下滑。
2. 市场波动风险可能对券商业务造成不确定性。
3. 资本市场改革进度及力度若不及预期，可能影响板块长期表现。

总结

2024年1月券商板块整体表现低迷，受权益市场下跌、两融余额下降及投行业务总量平稳等多重因素影响，经营业绩承压。2月市场出现反弹，但政策支持与市场修复仍需时间，券商自营业务面临分化，经纪业务景气度预计仍偏弱，投行业务总量或继续下滑。建议投资者保持对券商板块的持续关注，把握龙头券商及低估值中小券商的波段机会，同时注意市场波动及政策执行效果等风险因素。