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券商板块 2026 年 4 月回顾及 5 月前瞻 总结

核心内容

2026年4月，券商板块整体呈现弱势反弹特征，中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨4.78%，但跑输沪深300指数（上涨8.03%）3.25个百分点，板块平均P/B震荡区间为1.215-1.279倍，整体估值处于低位。尽管出现反弹，但板块内个股表现分化，头部券商带动整体走势，而中小券商则表现较弱。

5月券商板块整体业绩有望保持高位，但市场分化加剧，板块整体仍弱于主要权益类指数。自营业务、经纪业务、两融业务、投行业务均有不同程度的变化，其中自营业务预期继续回暖，两融余额持续回升，而投行业务总量可能回落。

主要观点

4月券商板块表现

• 券商指数弱势反弹，但未能有效站稳上跳空缺口。
• 头部券商如广发证券、中信证券、招商证券等带动板块上涨。
• 中小券商表现分化，仅约三成个股跑赢券商指数。
• 板块平均P/B下探至1.246倍，估值处于2024年四季度以来的低位。

4月市场要素对券商业绩的影响

• 权益市场：快速回暖，科技成长类指数表现强势，带动券商自营业务回暖。
• 固收市场：低位走强，利率债与信用债收益率下行，券商固收自营环比增长。
• 经纪业务：日均成交量环比基本持平，总量维持在近12个月高位。
• 两融业务：两融余额重回升势，日均余额增幅稳中有升，显示市场情绪回暖。
• 投行业务：股权融资规模持稳，债权融资规模回升，投行业务总量环比小幅增长。

5月业绩前瞻

• 自营业务：科技成长类指数继续领涨，券商自营有望连续第二个月实现优异业绩，但权益自营分化加剧，整体业绩贡献度将维持高位。
• 经纪业务：日均成交量有望创历史新高，景气度回升至高位。
• 两融业务：两融余额持续刷新历史新高，对券商业绩贡献度再创新高。
• 投行业务：预计股权融资规模环比下滑，债权融资规模小幅回落，投行业务总量将回落至相对低位。
• 整体业绩：预计5月券商整体经营业绩环比趋于收敛，总量有望维持在年内的高位。

关键信息

行业指数表现

权益类指数涨跌幅

两融余额变化

投行业务数据

投资建议

• 建议关注：

  • 龙头类上市券商A+H股；
  • 财富管理业务较为突出的券商；
  • 个股估值明显低于板块平均估值的券商；
  • 逐步具备差异化竞争优势的中小券商。

• 风险提示：

  1. 权益及固收市场环境转弱可能导致券商业绩下滑；
  2. 股价短期波动风险；
  3. 资本市场改革政策效果不及预期。

投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%；
• 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5%；
• 减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-15%至-10%；
• 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上。

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