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券商板块2023年1月回顾及2月展望总结

核心内容

2023年1月，券商板块经历了先抑后扬的行情，整体表现优于沪深300指数，跑赢2.21个百分点。板块内个股表现分化，头部券商相对稳健，而中小及弹性券商表现更为活跃，结构性行情力度显著增强。板块平均P/B在1.231-1.378倍之间震荡，截至1月31日为1.348倍。

主要观点

1. 1月行情回顾

• 券商指数走势：月初因个别公司再融资公告低开下探，创去年11月以来新低，随后出现连续修复反弹，月底略有震荡，全月实现明显上涨。
• 行业排名：中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨9.58%，在30个一级行业中排名第6，环比上升7位。
• 市场表现：板块内42家上市券商全部上涨，其中10只个股涨幅超过10%，39只个股涨幅超过5%。
• P/B估值：平均P/B震荡区间为1.231-1.378倍，整体估值水平有所提升。

2. 影响1月经营业绩的核心要素

• 权益市场反弹：权益类指数全面反弹，为自营业务创造良好环境，但主要由北向资金推动，内资机构参与度不高。
• 固收市场震荡：十年期国债期货指数与中证全债（净）指数震荡整固，固定收益类自营业务表现平淡。
• 经纪业务低迷：受春节长假影响，日均成交量环比稳定，但成交总量创近12个月新低，经纪业务景气度降至一年来最低。
• 投行业务下滑：股权融资规模环比下降37.28%，同比减少46.06%；债权融资规模环比下降17.12%，同比减少39.39%，投行业务总量出现较大幅度回落。

3. 2月投资展望

• 自营业务表现：2月权益类指数震荡调整，固定收益类指数低位窄幅震荡，预计自营业务难有亮眼表现。
• 经纪业务回暖：长假结束，市场交易热情回升，日均成交量重回9000亿上方，2月经纪业务景气度有望显著改善。
• 两融业务边际贡献：两融余额虽有回升但幅度有限，对券商业绩的边际贡献将小幅扩大。
• 投行业务回升：股权融资节奏加快，预计2月行业投行业务总量将在股权融资带动下实现一定回升。
• 整体业绩改善预期：预计2月上市券商母公司口径整体经营业绩环比将明显改善。

关键信息

• 行业估值：1月板块平均P/B为1.348倍，回调幅度处于良性范围。
• 市场环境：权益市场反弹，固收市场震荡，整体市场环境趋于温和。
• 投资建议：关注龙头券商及低估值中小券商的波段机会，板块有望延续结构性行情。
• 风险提示：
  1. 权益及固收市场环境转弱可能拖累行业业绩；
  2. 市场波动风险；
  3. 资本市场改革进度及力度不及预期。

行业与公司投资评级

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总结

2023年1月券商板块在市场调整后实现全面反弹，板块整体表现优于大盘，结构性行情明显。2月市场环境有望改善，经纪业务和投行业务预计将回暖，券商整体业绩有望环比改善。板块估值回调幅度尚属良性，建议关注龙头券商及低估值弹性个股的波段机会。